7月13日，三只松鼠迎来了上市一周年，随之而来的就是持股股东的大额减持。

7月16日，三只松鼠盘中跌停，开盘价75.66元，收盘价69.53元，跌幅9.99%。

二级市场的异动与三只松鼠近期发布的几个公告有关。

三只松鼠于7月15日晚间发布公告，大股东LT GROWTH INVESTMENT IX (HK) LIMITED拟减持公司股份不超过3609万股，即不超过总股本9%，按当日收盘总市值310亿估算，大约估值27.9亿。

另外，NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED也对三只松鼠进行了减持，三家减持公司合计共减持超过56亿元。

三只松鼠2019年7月12日上市，截至7月16日收盘，公司股价已经上涨373.64%。一解禁，大股东就急冲冲地计划减持套现离场，一套流程行云流水，没有一点点留恋。

作为线上零食巨头，三只松鼠近年来进入“增收不增利”的怪圈。2019年度，三只松鼠全年营收达到101.73亿元，同比增长45.30%，净利润却只有2.39亿元，同比下降21.43%。

随着零食赛道从线上流量争夺走入全渠道竞争，线上称王的三只松鼠不得不面临一个现实：仅仅依靠线上的发展，它的营收增长受限的同时还将面临越加昂贵的流量成本支出。

为了持续走强，三只松鼠打起了全渠道主意，线下扩张堪称“激进”。6月3日，公司创始人兼CEO章燎原在接受媒体采访时表示：“三只松鼠今年将重塑线下门店品类和定位，进一步推进全国化战略布局，目标是联盟小店开到1000家，投食店200家。”

然而，线下满布良品铺子(603719.SH)、来伊份(603777.SH)等强劲对手。线上王者进入线下角逐，未必一帆风顺。经历了减持事件后，7月20日，创业板指收涨1.31%，三只松鼠小涨0.60%，收盘价68.82元。

线上发展受限

创投公司减持套现、收割战果是正常操作，但现在迫不及待地计划巨额减持，或许是因为估值过高。

公司股权非常集中，截至2020年一季度末，公司前十大股东合计持股91.48%。

以解禁前最后一个交易日7月10日收盘价计算，股权激励，公司流通市值35.16亿，仅占总市值的11%。

Wind数据显示，2015―2019年5年间，三只松鼠的营收同比增长分别为121.00%、116.47%、25.58%、26.05%和45.30%;净利润增长分别为169.75%、2535.44%、27.70%、0.61%和-21.43%。

业绩的持续走低或许与三只松鼠线上发展受阻有很大关系。

根据查询，自创立以来，三只松鼠在线上深耕，并通过品牌营销等方式，取得可圈可点的成绩。2019年度，三只松鼠在第三方电商平台的营业收入达到98.69亿元，占营业收入的97%;报告期内，自营APP的营业收入为1.42亿元。

然而，随着流量天花板的到来，三只松鼠的发展也开始逐渐步入瓶颈。

根据资料显示，三只松鼠各线上销售平台累积购买用户超过3,800万人，其中1,350万人购买2次以上，重复购买率超过35%；2014~2017年连续4年天猫成交额排名“零食/坚果/特产”品类第1；自营APP月最高含税销售额超过1,400万。

过于依赖线上的三只松鼠开始逐步对线下市场进行拓展，试图通过线下进一步扩大营业额，但最终却是事与愿违。

截至2019年末，三只松鼠新开投食店58家，累计108家，实现营收5.18亿，同比增长48%；新开联盟小店门店268家，累计178家，实现营收2.8亿。

另外，三只松鼠线下门店覆盖全国21个省及直辖市，省级覆盖率达62%。看似光鲜的数据，背后却是净利润持续承压。

根据三只松鼠2019年年报来看，虽然去年三只松鼠的营业额突破了百亿大关，但是当期的净利润却同比下滑17.8%。截至2019年度，三只松鼠的销售费用已达到22.98亿元，同比增长57.31%。

2019年前三季度，三只松鼠的费用情况逐渐走高，尤其是销售费用。据财报显示，三只松鼠在2019年前三季度的销售费用分别是5.51亿、9.26亿、14.06亿，整体呈上升态势。值得注重的是，三只松鼠在2019年三季度的销售费用高达14.09亿，同比增长49%，是同期净利润2.96亿的4.75倍。

综合自：

时代财经《三大股东可能联手套现超过56亿元 三只松鼠(300783.SZ)线下掉队》

节点财经《三只松鼠财报：2019年营收破100亿，净利润下滑17.8%，章燎原下新零售这步棋好走吗？》

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