事件：根据公告，公司全资子公司锦江之星和旅馆投资公司通过非公开协议转让方式向公司控股股东锦江资本转让5家子公司股权。

    点评：

    出售资产增值收益，预计增厚税前收益1.20亿。本次转让的5家子公司2019年净利润分别为263.9万/108.2万/35.0万/14.5万/12.1万，本次转让评估价值分别为7785万/5236万/1618万17967万/3325万，对应股权转让价格分别为5450万/3665万/1133万14063万/1696万，预计本次交易将产生税前收益约1.20亿元。

    持续推进轻资产战略，未来或继续转让直营物业。锦江酒店上市公司.层面未来将专注做酒店管理，自2019年初公司已开始考虑出售直营酒店物业资产，2020年1月已出售西安、郑州两家锦江之星酒店物业给集团关联方，2020年4月转让4家子公司股权。公司未来不排除继续出售直营物业，主要涉及锦江之星和时尚之旅共40+家物业，出售物业资产后门店将继续作为公司的加盟店运营。

    投资建议：殳情对酒店行业影响最大的时刻已经过去，酒店行业逐渐复苏，入住率从10%逐渐恢复到50%以上，公司门店入住率明显更优，基本恢复到60%-70%。长线看酒店龙头成长确定性不变：连锁化率提升+中高端占比提升+轻资产扩张成长路径清晰，寒冬后龙头的竞争地位将更加稳固。考虑本次股权转让的业绩增厚，调整2020年盈利猜测。预计公司2020-2022年营收分别为130/162/172 亿，归母净利润分别为5.3/13.4/15.7亿，对应2021年PE为20倍。维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济风险，股权分配，整合不及预期风险，殳情反复风险。

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