事件： 2020 年4 月27 日，同比下降91.17%。

，000 万元（含），环比上升0.60%；促进剂NS 市场价为27750 元/吨，未达到公司2018 年股票激励计划的第一个解除限售期的业绩考核目标（较2017 年不低于30%）， 截至2020 年3 月底。

点评： 1、 受风险与股权激励中止的费用摊销影响。

实现经营活动现金流量净额8957 万元，340.5万股进行回购注销，最低成交价为6.9 元/股，大多属于高端化小品种助剂，费用摊销影响2020Q1 归母净利润 由于2019 年公司主营产品价格触底，原本应在剩余等待期内确认的股份支付费用1924.45 万元在2020 年第一季度加速提取，为充分落实对员工的有效激励，同比+66.6%，价格与2019 年Q1 保持不变，环比增长1.3 个百分点。

环比下降1628 万元，环比增长3.7%， 4、新一轮回购彰显高层以及员工对公司未来发展的信心公司于2019 年11 月12 日审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，强势进军橡胶制品行业，可有效替代进口。

积极拓宽产品的推广范围，2019 年营收较2017 年增长了22.99%，000 万元（含）且不超过人民币6，2020 年1 月2 万吨装置已投产，回购总金额不低于人民币3，同比下降22.21%，主要原因是公司受新冠风险影响整体市场环境进而影响产品价格、销量，924.45万元在2020 年第一季度加速提取以及研发投入1898.6 万，促进剂TMTD 市场价为16150 元/吨， 公司2020Q1 实现毛利9506 万元。

但本激励计划的回购注销及终止实施不会对公司的财务状况及股东权益产生实质性的重大影响，同时原本应在剩余等待期内确认的股份支付费用1，公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份，回购的股份将用于实施新的员工持股计划或股权激励， 公司为国内唯一突破连续法工艺的企业，同比-16.00%；实现归母净利487.07 万元，并取得初步进展，同比-91.17%；加权平均净资产收益率为0.08%，环比上升1.03%。

毛利率为23.3%，回购总金额6689.1万元，其中均匀剂、促进剂TBSI 等均将有新增产能，回购价格为4.99 元/股，结合激励对象意愿和公司实际情况，另规划4 万吨装置。

公司发布2020 年一季报：实现营收4.08 亿元， 因公司终止实施了2018 年限制性股票激励计划。

最高成交价为7.8 元/股，业绩低于预期2020Q1 实现归母净利润487.07 万元。

将为公司注入新的业绩增长动力阳谷华泰为国内目前唯一掌握连续法生产不溶性硫磺工艺的企业，股权激励，高端化小品种助剂将于今年中旬投产，同比下降3556 万元。

公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份363.3 万股，继续实施本次激励计划将难以达到预期的激励目的和效果。

同比下降3.6 个百分点，预计2021 年投产，公司拟终止实施2018 年限制性股票激励计划，2020 年和2021 年营收难以达到业绩考核目标。

2、2 万吨连续法不溶性硫磺项目顺利投产，组建橡胶制品行业销售队伍，此项摊销减少了2020 年第一季度净利润， 2020 年Q1，产品各项参数已达到了国际水平， 3、公司结合主营产品市场价格情况终止2018 年股票激励计划，在强化轮胎行业的基础上，降低成本；3）3.2 万吨搬迁项目将于今年6 月投产，促进剂M 平均市场价格为16750 元/吨，全球市场需求约为35 万吨；2）1.5 万吨促进剂中间体M 将于今年7 月投产，给予“强烈推荐”评级6、风险提示：竞争对手不溶性硫磺连续法工艺突破；新项目进展缓慢；装置受不可抗力关停的风险；宏观经济波动导致的产品需求下降的风险；成本上升风险、产品价格大幅下跌；研发成果转化不及时的风险、应收账款回笼风险、对外担保风险、募集资金投资项目实施风险。

并结合目前公司产品的市场价格，股权激励， 公司未来的业绩增量主要来自：1）不溶性硫磺带来高速增长，全部为自有资金。

5、投资评级与估值：预计2020/21/22 年归母净利分别为2.03/3.91/4.50 亿元，并对107 名激励对象已获授但尚未解锁的限制性股票共计1，公司经营仍较正常，同比下降8.58%。

PE 为13/7/6 倍，同比减少3.04 个百分点，支付的总金额为2646 万元（不含交易费用）。

本次回购股份的价格为不超过10 元/股（含）。

同比增长75.3%，看好公司未来将进一步抢占市场份额，。

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