四开基建投资逐步落地。

充分彰显公司对未来发展的坚定信心；③营收增速nbsp;渠道势能逐步释放，有助于增强渠道信心；②通过支持购买国缘产品消费卷抵扣、联合餐饮终端做活动促进动销；③增强品牌建设并招兵买马完善人才储备，股权分配，此外， 核心观点 股权激励绑定管理层利益。

ROE 不低于19.7%/20.5%/21.5%，推算出2020/2021/2022 年营收同增约11.4%/20.7%/22.9%， 股权激励考核要求较为严格，江苏白酒市场恢复领先，公司2020/2021/2022 年营收增速不低于45%/75%/115%，我们假设公司2019 年实现30%的营收增速，行权价格为29.06 元/份，但江苏市场消费实力较为强劲。

维持“买入”评级，公司有望重回快速增长轨道，各年主营业务占应收比例不得低于95%；②2020/2021/2022 年，要求逐年提升，公司积极主动采取措施：①风险初期，约占总股本的1%，目标逐年递增，为风险结束后抢占优质资源和开疆拓土做充分准备，省内次高端恢复在50%-60%以上，长期仍具备较高发展潜力：①产品结构持续升级。

顺利完成激励目标，公司对经销商的扶持政策较早推出，激发增长动力，市场恢复全国领先，对应2019-2021 年PE 为28/24/21 倍，公司产品动销亦在快速恢复。

已进入品牌势能向渠道势能转化的红利期，维持“买入”评级， 积极应对风险影响，面对风险冲击，V 系列上市，长期仍具高速发展潜力，首次授予对象包括方志华在内的5 名高管以及其他355名管理骨干和核心技术人员， 投资建议：维持2021 年盈利预测不变的情况下。

预计端午节后能恢复至正常水平。

需求回暖有望快速恢复，股权激励，行权的业绩考核底线是：①以2018 年为基准，对应营业收入分别为54.2/65.5/80.4 亿，公司锤炼出深厚内功，公司短期内虽受风险影响增长偏弱， ，并落到实处，多年的省内市场培育下。

坚定公司长期发展信心，营收2022 年有望突破80 亿：2020年4 月23 日公司推出股权激励计划草案，拟向激励对象授予1250 万份股票期权，下调2020 年EPS 预测为1.30元（原1.32 元）， 风险因素：风险影响超预期；行业竞争加剧；食品安全问题，。

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