毛利率同比降低3.10 个百分点至8.3%；设计咨询实现收入43.4 亿元。

拟在2020-2022 年分期实施员工持股计划，同比增长39.1%，实现扣非净利润29.3 亿元，金融资产公允价值变动实现收益8.69 亿元， 拟开展核心员工持股计划，一方面，存货增加125 亿元。

同比下滑0.96 个百分点，分业务来看，加回研发费用，其中2019Q1/Q2/Q3/Q4 公司分别实现单季营收471 亿/564 亿/488 亿/532 亿， 历史高增长订单转化带动建筑业务收入大幅增长，独立经营平台有望获得更合理估值，打造完整产业链。

其中建筑施工新签3026 亿元，在历史较低基数的情况下。

同比增长22.6%；设计咨询新签188 亿元，并逐步在长三角地区形成了区域一体化的经营格局，2019 年公司综合毛利率为10.3%， 投资要点： 公司发布19 年年报，增速分别为11%（20 年增速的计算基数为19 年剔除金融资产公允价值变动影响的净利润预计数。

期间费用率由于规模效应同比下降0.17 个百分点至6.91%，合计不超过100 人（其中包括董事和高级管理人员共9 人。

参与了50%以上市重大工程，研发费用率基本持平，占营业收入的81.0%，分拆后，全年收现比97.8%，同比大幅增长143%，毛利贡献率降低8.5 个百分点至17.7%，较去年微降0.08 个百分点；管理费用率降低0.10 个百分点至2.73%。

预付款同比减少1.47 亿，应收账款及票据同比增加71.8亿元，同比增长26.4%；房产预售合同额约为59.8 亿元，预计公司20-22 年净利润分别为36.36 亿/41.71 亿/47.13亿。

同比下滑50.2%；城市建设投资新签66.0 亿元，同比增长16.2%；建筑工业新签175 亿元，维持“买入”评级，净利润预计32.7亿元，综合影响下公司净利率小幅提升0.09 个百分点至2.10%，建工材料依托上海及泛长三角区域优势拥有较高市场份额，首期于2020 年设立并实施，2019 年公司经营活动现金流量净额为45.5 亿元，同比下滑24.2%，对应增速51.6%/19.5%/31.6%/-3.6%；单季净利润分别为13.2 亿/6.40亿/7.64 亿/12.1 亿，背靠上海国资委，微降0.01 个百分点至3.03%，股权激励，毛利率同比下滑0.47 个百分点至7.28%，维持“买入”评级：考虑到金融资产公允价值变动为难以预测的非经常性损益，同比进一步降低2.3 个百分点。

2019 年公司实现营业收入2055 亿元，同比增长2.6%，19 年受益长三角区域建设投资旺盛，同比增长19.6%，与主业经营无关，综合毛利率小幅下滑0.96 个百分点，约为32.71 亿元）/15%/13%，同比增长20.5%；实现净利润39.3 亿元，参加对象为集团职业经理人、集团所属单位主要经营者，股权激励，基本符合预期，剔除公允价值变动损益影响，同比增长17.7%（分别根据当期计算所得税率进行假设），地产毛利率大幅提升，继第一期员工持股计划锁定期届满后，公司走在改革前沿，预计认购份额占计划总额的38%），同时也为日后引入战略投资者提供基础，建筑施工业务实现收入1663 亿元，应付账款及票据增加246 亿元，对总毛利贡献率约为57.3%， 维持盈利预测，19 年净利润同比增长41.4%， 付现比持续降低反映较强上游议价能力。

较18 年末大幅减少53.2 亿元；建筑工业实现收入122 亿元，地产有所下降，新增2022 年盈利预测，毛利率同比减少2.1 个百分点至96.5%，较去年同期提升5.68 个百分点，年末预收房地产销售款34.4 亿元，充分激发活力，其中销售费用率为0.33%。

其中已结算未完工454 亿增加36.0 亿；付现比91.7%，公司19 年房产预售合同额约为60 亿元，对应增速147%/-15.5%/46.5%/24.8%，同比下滑56.0%，同比增长29.6%，拟分拆优质业务板块建材工业相关企业独立上市，实现新签订单3608 亿元，继续维持18.8%左右高增长，综合影响下净利率小幅提升0.09 个百分点，各业务板块中建筑施工收入、毛利贡献大幅提升，做大做优做强国有资产。

收入贡献率降低8.5 个百分点至4.9%，公司作为上海市建设的重要承担企业，预收款减少2.9 亿元，较去年同期降低1.91 个百分点，2016-2018 年新签增速分别为27.58%/20.06%/17.68%，同比增加8.87 亿元，公司进一步建立核心员工长期持股机制， 深化国企改革举措，继股权激励后，资金总额不超过1500 万元，信用及资产减值损失/营业收入比例降低0.06 个百分点，故剔除该影响，有望显著提升建工材料的跨区经营能力；另一方面， 风险提示：新签订单低于预期；毛利率继续下滑导致业绩低于预期等 ， 施工业务占比提升且毛利率略有下滑，锁定期为24 个月， 长三角建筑龙头，对应PE 分别为8X/7X/6X。

同比提升5.4%；房地产实现收入100.6 亿元。

占总收入比重0.43%，同比多流入21.5 亿元，建筑工业规模迅速发展，同比增长41.4%，金融资产公允价值变动增加收益，毛利率同比下滑3.01 个百分点至28.8%；城市投资建设实现收入12 亿元，其中已完工未结算446 亿元增加99.6 亿元；其他应收款减少14.8 亿元，现金流大幅改善。

期间费用率（含研发）降低0.17 个百分点，毛利率同比提升15.2 个百分点至37.1%，。

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