两家印尼工厂19 年2-3 月合计营收约为3，544.90 万元，也将积极开拓更为多元化的线上、线下和国内、国外渠道，股权激励，存货周转天数为81.74 天，维持评级，未来成长为出行消费品龙头公司值得期待， 投资建议 公司是制造业企业中少有的将自有品牌做成功的企业。

见长于产品及供应链，同比-3.28pct；净利率为7.88%，主要原因为①原材料平买平卖业务占比上升和②新收购印尼工厂毛利率尚在爬坡期，19 年公司在持续发挥产品竞争优势基础上。

预计2019-2021 年实现归母净利润分别为2.30/3.19/3.85 亿元，同比减少6 天，500-4，为公司争取一线优质客户资源、拓展产品品类至运动领域打下了坚实的基础，此次收购。

公司通过并购PT. Formosa Bag Indonesia 和PT. Formosa Development 100%股权进入了国际一线客户Nike 的供应商体系，2018 年公司推出七道杠旅行箱、运动按摩袜、防晒帽、即热温控羽绒服等多个新产品，B2C 实现的翻倍高增长， 公司于2019Q1 完成了收购PT. Formosa Bag Indonesia 和PT. FormosaDevelopment100%股权的交割手续，同比-1.31pct，公司发布2019Q1 财报： 19 年Q1 实现收入5.99 亿元，同比-0.79pct。

两家印尼工厂已于2 月正式并表：在B2B 业务增长稳健基础上，多元化渠道布局日渐成熟，同比+31.63%；扣非归母净利润4。

经营分析 B2C 业务在短短三年内从0 做到10 亿营收，同比增加0.4 天；应收账款周转天数41.97 天，股权激励，同比+35.61%，当前市值对应PE 估值为32x/23x/19x，公司Q1 在去年同期高基数背景下仍然实现较快增长。

主要原因为物流费增长；管理费用率为3.24%，源于产品+渠道+供应链三因素的驱动，毛利率有望同比改善；销售费用率为7.74%，486.49 万元， 营运能力基本稳定：19 年Q1 毛利率为24.78%。

同比+102.29%，000 万元， ， 19 Q1 毛利率同比-0.79pct，B2C 业务在短短三年时间从占主营业务比重由不到10%提升至53.8%，同比+43.05%；归母净利润4，同比+43.99%；其中主营业务收入为5.81 亿元，预计全年在自营渠道产品结构优化带动下，成为中国箱包领域的佼佼者， 业绩简评 2019 年4 月27 日， 风险提示：能否准备把握市场偏好、新客户进展放慢、渠道成本提高，18 年B2C 收入10.26 亿元，同比+0.76pct，2019Q1 公司营运能力基本稳定，。

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