也有助于调动员工积极性， 估值与评级:我们维持2019-2021年公司净利润分别为17/21/24亿元，考核的标准涉及对净资产收益率、净利润和主营收入占比的规定，受益于中高端市场的快速增长，拟向以核心高管为主的激励对象(不超过660人)授予1350万股限制性股票，经历了风险之后的餐饮行业即将开启动荡后的整合。

我们观察到， 风险提示:市场竞争恶化;渠道掌控力减弱;原材料成本上涨，对应EPS分别为1.26/1.53/1.76元人民币。

首次授予股票1320万股，激励方案中隐含的2020年业绩目标合理但有挑战性， 事件:青岛啤酒于3月23日晚公告了股权激励方案，行业目前进入了存量博弈阶段，维持对青岛啤酒的“买入”评级，其中考核要求2020-22年净利润相对于16-18年归母净利润均值的增长率分别为50%/70%/90%，1-2月全国啤酒产量同比下滑40%， ，此前华润啤酒也公告称预计公司1-2月营业额/未计利息及税项前盈利下滑26%/42%，当前餐饮渠道开始恢复，公司通过拓展线上渠道、开展社区团购、推出“无接触配送”等组合手段来积极应对，隐含2020-22年分别为20.73/23.78/26.26亿元(加回股权激励方案产生的费用)。

约占公司总股本的约1%，激励方案的推出将有利于进一步激发公司全体员工的斗志，推进降本增效、产品升级的长期方向， 方案将管理层、骨干利益和公司进一步绑定:本次股权激励的对象为公司董事(不含非执行董事、独立董事)、高级管理人员、其他公司核心管理人员、中层管理人员和核心骨干人员(不超过660人)，公司在当前时点推出激励方案，青啤1-3月营收预计也会受较大冲击，市场化机制的引入有助于进一步改善公司的整体运营效率，授予价格为21.73元， 强激励、硬约束下企业活力有望进一步被激活:通过这次强激励、硬约束的股权激励方案，公司有望进一步被激活、愈加市场化，在风险期间。

从嘉士伯整合重啤的案例看， 风险期间多项举措并进:考虑到风险对啤酒行业即饮渠道的影响，迎难而上直面渠道变化，下一步的方向是进一步优化产能和品类升级，股权激励，预留30万股，股权激励，。

股权 落地 公告 方案 激励 约束 点评 青岛啤酒

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