平心而论，过去半年牛市行情中，美的集团(SZ:000333)是无可争议的家电一哥。

在格力电器(SZ:000651)、海尔智家(SH:600690)业绩动辄腰斩的上半年，美的不仅营收利润下滑控制在个位数，而且二季度启动了难得的同比增长。

看一组数据：众所周知事情笼罩的2020上半年，美的内销市场

份额稳步提升，其中空调线上份额提升7.6%，线下提升6%。洗衣机线上份额提升2.1%；冰箱线上同比提升1.9%，线下同比提升1.8%。

面对优厚的业绩，投资者自然投桃报李：市值最高峰时，美的市值比年初增长将近1300亿，与曾经的“白电猛男”格力电器的市值差距将近一个海尔智家。

图1：2019年-2020年9月美的、格力市值对比。来源：万得，锦缎

年轻的投资者们不禁要问：

为什么众所周知事情影响之下，无数家电企业尽折腰，但美的集团的暖通空调、消费家电和机器人这三驾马车，不仅在众所周知事情中独善其身，而且似乎还有那么一点点受益？另外，董事长方洪波日前的备受瞩目的减持行为又该怎样看待？

一切都要从美的在诸多产品线上的成功翻盘开始说起。

01

空调登顶，估值变天

历史上，美的整体利润曾经与格力利润大体接近，市场估值也始终相差不多。即使两者利润此消彼长，也没有影响投资者对两者的估值中枢，两者市值差距曾经相当有限。

这一切在今年上半年被彻底打破。半年内，美的在空调市占率对格力成功完成反超，还踩上一只脚。

图2：2010年-2020年上半年美的、格力空调板块收入对比。来源：公司财报，每日经济新闻

中国空调市场是一个格局高度固化，同时增长乏力的市场：头部美的、格力与海尔三家，净利润基本占据了75%。在这种份额高度固化的市场中，想要取得颠覆性增长，需要在生意模式上发生巨大改变。

如果回看美的过去几年的策略变化，美的在空调市场取得这样的业绩并不让人意外。之所以能够在众所周知事情危机中市占率翻盘，主要是抱了三条格力没有抱的大腿：

◆在内销市场，美的死抱开发商大腿，通过精装修工装业务保证出货量，相较之下，格力因为toC业务利润率更高，对空调toB逻辑的低毛利市场关注就小了很多。

◇在外销市场，美的死抱代工（OEM）市场，通过首先安排出口产能，平稳渡过众所周知事情期间的市场剧烈波动。在利润较低的出口市场，格力市占率相当有限。

◆在线上市场，死抱阿里等电商巨头大腿，众所周知事情期间，消费者购物线上化更加明显，格力的传统强势线下领域销量下滑非常明显。

在格力不愿意做的这三个领域，美的集团“抱腿策略”收到了奇效。而被掀翻马下的格力，想要在美的已经建立了护城河的领域实现翻盘，以当前的股价筹码投票判断，市场显然并不太看好。

图3：美的与格力股价走势对比周k图。来源：choice

逻辑上讲，投资者可以大胆假设，美的能够长期巩固空调一哥地位，独占中国空调的头部市场。而市场对占据美的50%利润的空调业务这部分的估值逻辑也就发生了变化：

在空调这个家电利润池和长期增长赛道中，拿下龙头地位，市场能够给美的确定性的龙头溢价。

而在之前长期行业第二的前景中，美的的估值逻辑不是很清晰，一方面盈利要看格力的脸色，另一方面还要随时担心可能被龙头吃掉市占率，还要承受估值折价。

格力从龙头变成弟弟，从龙头溢价到折价；美的从老二站上王座，从折价到龙头溢价，可想而知，格力和美的市值行情迅速开始分化，巅峰时刻两者市值相差接近1500亿。

02

消费家电的夺命镰刀

除了空调市场把格力摁在地上摩擦这一重大利好之外，美的在消费家电的“机械化收割”策略，在上半年的运用也是轻车熟路。

任何经过市场验证，接受度比较好的小家电，美的集团的竞争策略都非常清晰：

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