中国基金报记者张莉

过去一年，券商股权质押业务频频出现爆仓风险事件，导致资产减值、诉讼纠纷以及业绩受拖累等。不过，相比往年而言，券商股权质押业务风险正在逐步释放和缓和。

在业内看来，股权质押业务不再是券商的资产隐患。据券商人士分析，目前股权质押市场整体规模相比高峰期已经有明显收缩，券商审慎开展业务，尤其是头部券商对股权质押业务的依赖度并不高。“过去业务风险事件较多，风控要求提高，加上行情转暖，股权质押业务整体风险降低很多。”

股权质押业务风险下降

股权质押风险事件大面积爆发始于2018年，经过两年后，券商机构的风险偏好正在明显下降，其中股权质押业务的“爆雷”点逐步被排除，股权质押市场的整体风险趋于缓和。

中登公司1月3日披露的数据显示，市场当前质押股数为5786亿股，占总股本的比例为7.97%，市场质押市值为4.72万亿元，质押笔数为4.30万笔，大股东质押笔数为18246笔，其中，未达预警线的有18201笔，占比99.75%；已达预警线未达平仓线的有26笔，占比0.14%；已达平仓线的有19笔，占比0.10%。

从深交所方面总结的情况看，去年监管部门和国企部门指导上市公司采取各种纾困举措，为化解质押爆仓等风险提供了新思路。截至2019年底，深市上市公司股权质押回购规模较年初下降约25%，控股股东高比例质押公司数量减少24％，质押纾困工作取得阶段性成效。

例如上市公司得润电子(002055,股吧)，其控股股东质押比例一度达到99.84%。为此，深圳国资果断出手制定了“转质押+股权转让+资产处置”的系列方案，将控股股东质押风险迅速下调，避免股权质押被动斩仓的情况出现。

国金证券策略分析师李立峰表示，2019年券商审慎开展业务，股权质押业务存量规模逐步下降。“场内质押业务自2014年开启，2015年到2017年经历了快速发展，2018年以来，股权激励，随着质押平仓风险的逐步暴露，质押规模逐步下降。”

据李立峰分析，一方面，由于券商对于股权质押业务趋于谨慎，风险控制更加严格；另一方面，上市公司股东通过各种途径积极偿还质押融资债务。

申万宏源分析，整体而言，股权质押市场量缩价稳，大股东质押比例80%以上的公司数量下降。规模方面，公司市值与质押比例成反比，这也意味着头部公司的优质企业很少进行高比例股权质押。随着经济阶段性企稳，金融环境维持宽松，民营企业融资环境改善，预计2020年股权质押市场风险缓和。

部分券商减少业务依赖度

在业内人士看来，除了行情转暖和纾困方案创新解除了大股东股权质押的风险之外，券商对股权质押业务也开始审慎开展工作，整体业务采取缩量保质的策略，大大降低了资产减值的风险。

华南某中型券商相关人士表示，目前开展股权质押业务前期，会加强尽职调查，持续化解存量风险。据悉，2019年以来，多家证券公司主动调整股权质押回购业务定位，审慎开展增量业务，降低业务规模并调整业务结构。“过去部分中小券商赢利点单薄，机构生存压力较大，而股权质押业务能够带来明显的业绩贡献，在利润驱动下，这些券商选择铤而走险，激进扩张股权质押业务。随着风险事件增多，股权质押业务整体的风控要求开始提高，部分券商开始降低对股权质押业务的依赖度。”

国金证券表示，股权质押利息收入占券商营收比重在经历了2016年至2018年的增长后，2019年上半年明显下降，预计这一趋势将延续至2020年。在“降规模、调结构”的背景下，券商股权质押业务将缩量提质，业务风险相对可控，利息收入质量逐步提升。

此外，监管要求提升和财务标准更趋严格，在一定程度上也降低了新增业务的需求。目前，监管层重点推出股权质押新规，重点限制股权质押集中度，限制质押率上限，限制融入方资格，股权分配，提高融资门槛，严控资金用途。

“2019年正式实施新的会计准则，新增了信用减值损失这一会计科目。新的会计准则采用预期信用损失模型，金融资产减值更加充分，更具前瞻性。这也使得股权质押违约风险充分释放，预计2020年券商信用减值风险将进一步下降。”李立峰说。

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