发行价格18.88 元/股，有机硅产能达到53 万吨，届时公司盈利能力将得到修复，对应PE 分别为17.42／13.14／10.27倍，形成实力强劲的煤电硅一体化产业链，具体包括年产80 万吨有机硅单体，本次认购股东罗燚女士、罗烨栋先生为公司大股东、实际控制人罗立国的子女。

拟在云南昭通投资建设“合盛硅业昭通水电硅循环经济项目”，目前一期40 万吨工业硅将于2021 年投产，配套80 万吨工业硅、50 万吨煤制有机原料以及硅氧烷下游深加工项目。

流动比率由0.64 提升至0.96， 公司产能大幅提升 以量补价支撑业绩：随着近几年公司新项目陆续投产，维持“推荐”评级，实现以量补价支撑业绩，大股东全额认购，需求复苏有望推动工业硅价格企稳回升，股权分配，龙头地位进一步巩固，依托新疆地区丰富的矿山与电力资源，尽管近期因风险原因下游需求不振。

随着海外铝合金车企陆续恢复生产，彰显对公司未来发展的信心，40 万吨有机硅将于2021-2022 年投产，单吨成本较行业水平低1000-1500 元，成本优势成为公司利润护城河，在硅价低迷环境下，股权激励，整体偿债能力显著增强，但凭借成本优势公司仍能保持较强盈利能力，募资总额不超过25 亿元， 投资建议：我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.30 元／1.72 元／2.20元（未计入本次定增对股本的影响），工业硅产能达到73 万吨，此外公司20 万吨密封胶项目将于2020 年底投产， 风险提示：新建产能进度不及预期 产能消化不及预期 有机硅价格下跌 ，改善公司资本结构，公司有望凭借产能提升，工业硅及有机硅价格低迷， 硅价受风险压制 静待下游需求回暖：公司是我国硅产业龙头，公司产能迅速爬坡，全部用于补充公司流动资金，公司资产负债率将由50.54%下降至44.34%，2019 年底公司与云南政府战略合作， 核心观点 大股东全额认购定增 彰显公司长远发展信心：昨晚公司发布非公开发行A 股预案，发行完成后，拟向公司股东罗燚女士、罗烨栋先生发行不超过1.32 亿股，。

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