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　　⊙申万宏源证券 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

　　在经历了一波200多点的下跌之后，本周开始，股市出现了企稳反弹迹象。两个交易日下来，沪指的交易中枢基本稳定在2830点一线，较前段时间有了回升。尽管成交量仍然不大，但投资者心态有所好转，以往那种恐慌情绪消除了不少，操作行为上也显得较为平稳。

　　这次调整应该是从上个月开始的。当时市场多少还沉浸在“经济复苏”的预期中，因此人们都指望始于2月份的反弹行情能够进一步延续，至少是挑战一下3200点。但4月份沪指运行到3100点四周时就显露出疲态。当时，投资者更多是从大盘需要进一步蓄势来看待这种疲态的，但现在回过头来看，实体经济疲弱以及流动性逐步收缩等，对行情产生了制约作用。而到了5月份，随着实体经济L型走势的确认，2月份以来的反弹基础也开始动摇。同时，随着管理层对市场上一些过度投机行为的打击，也让某些题材股炒作开始降温。市场一度陷入迷茫，很多投资者感觉无所适从。在这种情况下，大盘进一步回探，考验下档支撑也就难以避免了。

　　不过，人们也注重到，5月上半月股市几度较大幅度下挫，但都没有出现年初“千股跌停”的局面。而且，从走势来看，2800点还是显示出较为有效的支撑。同时，不断萎缩的成交量也表明，做空能量已十分有限。因此，虽然投资者还看不太清楚后市大盘有多少上涨空间，但也隐隐约约感到，似乎也没有进一步下行空间了。

　　事实上，这种感觉也得到了市场大环境的支持。理性的投资者从实体经济L型走势的判断中看到了什么？是经济增长速度再下一个台阶后有望企稳，并且继续保持中高速增长。既然仍然是增长，也就是说总体还是处于扩张周期之中，那么市场也就没有理由一直单边下跌。而且，当某些监管传闻被澄清以后，投资者其实看到了很多新的政策指向，对股市构成了长期利好。而打击过度投机，对现在这个羸弱的市场而言，其实是一种保护。本周一大盘在周边市场表现很弱的情况下反弹，也说明投资者在消除恐慌情绪后，对股市还是抱有希望的。

　　综合来看，一方面当前实体经济企稳回升还面临很多困难，存在一定的不确定性；另一方面，宏观环境改善的态势也在出现。而就股市来说，也有不少潜在与现实的利好，所以，虽然指望大盘连忙强势上涨并不太可能，但在一个相对较低的位置上企稳并有所反弹，还是可以预期的。因此，近期大盘的运行格局，很可能从前段时间的持续震荡下行转为相对平衡，也就是在一个区间内大致稳定下来。当然，由于市场心态恢复还需要一段时间，行情要真正摆脱弱势格局，不可能一蹴而就。我们预计，这种平衡市格局，总体上可能会显得偏弱一些。本周一行情反弹，周二就反弹乏力，并且以下跌报收，也表明了这一点。

　　在进入弱平衡格局后，股指基本上还是以夯实底部、打好基础为主，因此指数反弹较为有限，但个股走势会相对活跃，并且逐步形成结构性的操作机会。在此期间，投资者要盈利不会很容易，并且还会不断考验投资者的信心与耐心。

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