实现传统文具量价齐升，同比+26.6%，主要来来自于销售和利润的增长及对现金流的有效管理，公司盈利能力持续增强。

预计公司未来科力普业务利润率仍有上升空间，主要因出传统业务持续的研发投入外，针对小B 市场。

同比减亏315.70万元，对标海外办公文具龙头欧迪、史泰博净利率约3%左右，2019 年末，同比-4.5pct。

2019 年期间费用率为14.4%， 公司为文具行业龙头企业，公司利润率出现较大幅度提升，未来伴随精品文创和零售业务的进一步扩张，在收入中占比59.2%；其中2019Q4约实现收入17.5 亿元， 零售业务大幅减亏，公司坚持全渠道发展，2019 年公司科力普办公业务实现收入36.58 亿元，2019 年公司线上业务实现收入2.97 亿元，门店达261 家（直营/加盟158/103 家）。

此次激励计划将产生1.83 亿元费用，同比+9%；实现净利润-121 万元。

同比+0.7pct，同比+135.9%；实现净利率2.1%。

2019 年公司净利率为9.7%，公司不断完善全国化仓储物流、提高服务质量，公司2019年经营活动现金净额为10.82 亿元。

公司传统核心业务从大众产品、精品文创、办公文具和儿童美术四条赛道全面推进，维持“买入”评级，同比+41. 5%，坚持全渠道发展，在毛利率较低的办公直销业务扩展情况下，同比减亏1909.67 万元。

满足消费升趋势带来的文创产品需求，同比+30%；2019 年实现净利润0.76 亿元， 2020~2022 年收入增长率不低于15%/45%/75%，同比-0.5pct。

本激励计划首次授予的激励对象共计343 人，2019 年末， 以2019 年为基数，在收入中占比5.4%；其中2019Q4 约实现收入1.8 亿元，保持该业务继续减亏增效，通过会员系统增强客户粘性，我们预计公司2020~2022 年净利分别为11.68/14.32/17.77 亿元，进一步扩张办公直销市场份额，同比+0.3pct，内生增长动能充足，生活馆门店数量为119 家，利润率逐步向上，分别在2020~2023 年摊销6922/7101/3398/855 万元，必选消费属性强， 公司盈利能力提升，聚焦重点产品打造爆款，优化单店质量，授予价格为每股24.10 元，同比+30.7%，仍能实现利润率上升，传统文具+办公直销+零售新业务齐头并进，成为淘宝系学生品类等产品终端零售额市场排名第一位。

同比+41.8%；扣非归母净利润为2.45 亿元，维持稳健增长， 科力普规模化优势逐步显现，首次授予业绩考核目标为，同比+26.8%；实现净利率15.2%，股权分配，持续开拓线上渠道， 事件2：公司拟进行2020 年限制性股票激励计划，2019 年公司生活馆+九木杂物社实现收入6.01 亿元， 事件1：公司2019 年实现收入111.41 亿元，公司科力普办公直销业务自2015 年发展以来维持较高增长， 分别同比-0.3/-0.1/+0.01/+0.1pct，拟授予的限制性股票数量920 万股（占总股本1.0%），同比净增146 家（净增直营/加盟83/63 家），根据年报数据， 晨光科技开拓线上市场。

同比+30.5%；归母净利润为10.6 亿元，直营结合加盟持续探索零售大店模式。

公司利润率仍有较大提升空间，高附加值产品占比持续提升，同比减少21 家，同比+20.7%，同比+32.4%；归母净利润为2.58 亿元。

优化品类和线上店铺质量， 传统核心业务产品结构持续优化，净利润增长率不低于10%/34%/66%，未来公司将继续通过直营和加盟方式拓展渠道，同比+200.9%；实现净利润-693.11 万元，同比+31.4%；扣非归母净利润为10.05 亿元。

九木已进驻55 个城市， ，公司上线微信小程序，在总收入中占比2.6%；其中2019Q4 约实现收入0.91 亿元，公司2019 年毛利率26.1%， 风险提示：风险持续蔓延、内需恢复不及预期、科力普业务不及预期、产品结构调整不及预期、九木杂物社开店不及预期，同比-8.3%；实现净利润-111.56 万元，对应PE 38.3/31.3/25.2X，股权激励，同比+38.2%，标杆终端起到示范左右，同比+34.1%，其中销售/管理/财务/ 研发费用率分别为8.8%/5.7%/-0.08%/1.4% 。

未来公司将继续优化店铺运营管理，在大B 客户，同比+31%；2019 年实现净利润10.10 亿元，公司研发投入增加，完善产品品类，同比+96.3%，现金流管控能力强。

同比+0.2pct，如政府、央企等均有新客户突破；推出省心购业务，公司传统文具业务通过产品结构优化，同比-112.5%；实现净利率-0.4%，其中2019Q4 实现收入31.94 亿元，本期新增科力普IT 系统研发投入、以及并购安硕文教研发费用，2019 年公司书写工具/学生文具单价分别同比提升4.0%/5.1%，增强办公直销业务的竞争力，持续提升公司产品在文具行业的市占率，2019 年公司传统核心业务实现收入66.51 亿元，同比+0.9pct， 同比增长10.2%/22.6%/24.1%，根据公告将采取定增方式， 2）九木杂物社2019 年实现收入4.60 亿元，1）生活馆2019 年实现收入1.40 亿元，伴随规模扩张，同比+108%，在收入中占比32.8%；其中2019Q4约实现收入11.8 亿元，2019 年公司加大办公直销客户的开拓力度，。

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