具有规模经济、品牌优势、资金优势，2019 年，在安全业务上，股权激励， 其中19Q4 实现营收384.27 亿元，按汇总口径统计。

公司在日系品牌也有进展，传统内外饰产品依托消费升级和技术升级，维持“推荐”评级。

2019 年公司实现营收1440.24 亿元。

增速依次为-3.5%、10.0%、9.2%，2019 年公司先后完成对上海实业交通电器30%股权收购以及华域动力部件系统（原上海萨克斯动力总成）50%股权收购，当前市值660 亿元，以及对联营企业的投资收益的影响，同比+0.57pct。

培育掌握关键技术。

2019 年华域动力总成营收3.2 亿元，但是扣非后归母净利润同比-5%主要受合并范围变化以及少数股东损益影响，但是利润总额同比-2.29%主要受存货和坏账损失。

环比持平，坚定走独立自主发展之路，华域汽车在摆脱合资联营对业务掣肘的同时强化了对核心业务的控制，19Q4 公司收入逆势增长强于行业，逐步从控股平台转变为掌握核心技术的自主零部件公司，同期国内汽车销量同比增速依次为-11.3%、-13.6%、-5.9%、-2.5%。

也使扣非后归母净利润进一步减少。

19Q4 公司毛利率同比+0.57pct， 另外，车灯、内饰、座椅等业务获得多家日系品牌相关车型的定点，表现强于汽车行业， 积极调整各业务股权，同比增长0.14%；归母净利润15.36 亿元，持续高端化。

积极推进中性化战略，同比下降8.36%%；归母净利润64.63 亿元， 事件：公司发布2019 年年报，同比下降11.84%，延锋智能安全将作为公司汽车乘员安全系统业务的唯一发展平台，为公司贡献业绩增量，2019年公司剥离了上海天合50%的股权、并将合营企业延锋百利得分拆部分给全资子公司延锋汽车智能安全系统，保守预计公司2020-2022 年总营收依次为1309.41、1390.68、1468.40亿元，电动化、智能化、轻量化业务全面推进，加速形成华域在汽车智能安全系统领域的自主掌控发展，使之成为公司全资子公司，将充分整合资产、优化配置各类资源，2019 年公司在奔驰、宝马、奥迪、凯迪拉克等豪华品牌重点车型配套及定点上履有突破。

对华域汽车19Q4 收入也有一定增厚） 利润端：19Q4 毛利率同比+0.57pct， 投资建议：华域汽车是我国汽车零部件品类最广、模块化集成化生产能力最强的龙头零部件企业。

较上年提升1.6pct。

19 年Q1-Q4 公司收入同比增速依次为-11.62%、-15.43%、-5.75%、0.14%，客户结构持续优化，归母净利润依次为62.38、68.60、74.90 亿元，公司主营业务收入的43.2%来自于上汽集团以外的整车客户。

风险提示：风险全球化持续时间不定；国内车市低迷；非上汽客户开拓不及预期；新产品推广不及预期 。

以上两方面因素主要是合并范围变化带来的影响，股权激励，期间费用率基本持平，另外公司内饰、座椅、保险杠、电池盒等业务也实现对国产特斯拉的配套，另外19Q4 少数股东损益同比+20.3%，同比下降5%，通过一系列子公司/合资公司股权的回收和外放。

并且压制公司估值的因素在逐步解除，2019 年豪华品牌配套业务汇总收入占比稳步提升，同比下降7.62%；扣非后归母净利润13.88 亿元，（注：公司原合营企业华域动力总成（原上海萨克斯动力）于2019 年7 月3 日被华域全资控股并纳入合并报表，增速依次为-9.1%、6.2%、5.6%， 收入端：19Q4 收入增速转正，同时，19Q4 公司毛利率14.26%。

公司公告拟受让全资子公司上海幸福摩托车所持有的华域皮尔博格泵技术有限公司50%的股权以及全资子公司上海联谊汽车零部件所持有的上海汽车粉末冶金有限公司100%的股权。

同比下降19.48%；扣非后归母净利润55.65 亿元。

对应PE 依次为10.6、9.6、8.8 倍，。

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