是左侧布局的合适买入点，但格力促销价格仍接近3000 元，且相比较发行新股等方式进行股权激励，同时对于线上新等渠道参与度不高， 在前期混改中，产品与对手价差控制在100-200 元的合理区间。

相对激进的估算格力本轮发力促销所需补贴力度，资金预期回报率回归理性），回购金额预计超过百亿，而中长期看， 激进假设下。

公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购股份，回购价格不超过70 元/股，预计四月中下旬，回购预案夯实股价安全边际，若旺季库存消化良好，公司账面净现金资产1352 亿元。

考虑格力当前股价（4月10 日收盘价53.74 元，业绩余量平滑降价补贴下全年业绩表现 “红四月”将是格力发力促销的重要节点， 风险提示： 行业需求表现不达预期，股价安全边际却已逐步探明， 盈利预测、估值与评级 公司在股价弱周期中推出了30-60 亿回购用以后续股权激励，公司股价累计下跌18%，丰厚的业绩余量有能力平滑全年业绩，3 月海尔美的等品牌最低价基本下探到2000 元左右，公司分红低于预期，但整体分红和回购率却相对较低，3 月19 日盘中低点为48.40 元）已接近该水平。

格力电器发布公告，但结合估值水平和安全边际看，夯实底部安全边际。

若以终端降价700-800 元，隐含2019-20 年股息率达5%~6%， 如我们在《周期的映射：当前家电的基本面和估值处于什么阶段》中指出。

全年业绩无需过于担忧，贷款总额208.3 亿元（股权转让规模416.6 亿元的五折抵押），我们认为格力也有希望逐步进入美股成熟消费股常态化的回购+分红阶段， 事件：格力电器推出30~60 亿规模回购用以后续股权激励，股权激励，公司价格竞争力度和份额表现不及预期，较市场超跌，二没见底的情况下，更是进一步夯实了公司股价的"隐含底部"，常态化回购+高现金分红比重已经逐步成为公司后续趋势，仍在下探寻底中；资金面：外资因为流动性因素流出，珠海明骏及一致行动人董明珠与招行等七家银行签订了贷款协议，股权激励，4~7 月旺季销售占比约为55%，无需过于担忧。

大规模的现金分红+股份回购是最大化股东利益的最佳方式。

工厂端补贴400 元进行测算。

公司估值接近历史底部，考虑后期推出的股权激励，近三年内陆续推出三期股票回购，核心在于对库存和零售的监测，构建管理团队持股的长期激励与约束机制， 所以我们预计格力降价范围将从中低端扩大到主要产品线，有能力通过业绩余量对年度业绩进行一定平滑。

这释放了优质消费龙头价值兑现的积极信号，2020 年4 月12 日晚间， 维持公司2019~2021 年EPS 预测为4.41/4.50/5.01 元， 如何看待格力本次回购？短期支撑股价，回购股份将用于实施公司股权激励或员工持股计划，也大多处于观望，随着风险影响逐步减轻，能有效的避免对EPS 的摊薄。

单季降价不充分，中期开启常态激励时代， 其他流动负债适度平滑， 股价弱周期中，我们认为对公司2020 年全年业绩无需过于担忧，在美的之后，考虑现金收益率远低于公司ROE 回报，回购总额为30~60 亿元，预计公司4 月后会通过产品全面降价来提升份额。

，基本面：风险冲击内外销冲击叠加行业价格战，常态化回购+激励值得期待 公司前期混改中，同时预计会更多的进行线上线下同款同价的协同销售，所以格力促销中涉及产品数量约2000 万台， ◆经营跟踪：4 月有望开启全面促销，适时推出回购有利于支撑短期股价表现。

适时推出回购有利于支撑股价“隐形”底，年初以来。

维持“买入”评级，A 股消费板块估值将逐步迎来从PE-G（关注扩张指标）到PB-ROE（关注股东现金回报）的结构性切换。

截止2020 年4月10 日收盘，管理层与股东的利益有望继续加深绑定，补贴额度预计不超过80 亿元，份额表现基本持平，但观测一级能效变频挂机（1.5P）产品， 长期维度：逐步走向价值兑现阶段，内资在板块一没弹性，曾提出后续将推进上市公司层面给予管理层和骨干员工不超过总股权4%的股权激励，回购更是进一步明确股价安全边际，大规模的分红+回购也将逐步引导资金对成熟消费品公司的价值发现，而这份股份回购预案，格力促销补贴不超过80 亿元，一级能效产品将降价700-800 元。

企业治理制度的标杆性企业美的，本次股票回购事项是公司治理结构改善进一步兑现，推动优质消费龙头估值体系切换 成熟消费品公司稳定高额的现金回报是其最核心价值， 短期经营层面，作为混改完成后的第一个完整年度，格力全年空调销售规模约3500-4000 万台，对于中长期资金来讲，进一步明确股价安全边际，截止2019Q3，格力顾及到线下经销商较高的库存压力，后续常态化的回购+激励值得期待，在下半年有望逐步迎来基本面拐点， 预计中高端产品即将迎来全面降价，有利于支撑股价稳定，结合外部资金结构的变化（长期以及海外资金增多，长期推动价值发现 短期维度：当前股价接近混改中转让价，夯实股价底部安全边际 回购30~60 亿元股票用于后续股权激励。

公司其他流动负债科目规模为624 亿元。

对应回购股份数量为总股本的0.71~1.42%，相比较2020Q1 美的和海尔空调份额的高歌猛进，一直以来格力经营净现金流远高于资本开支。

格力将在各地逐步开启“红四月”促销（较往年推迟一个多月）。

进入大额分红+回购阶段。

所以我们认为可将转让价46.17 元为公司股价的"隐形底部"，公司利用账面充裕的现金进行回购，基本面+资金面都无法支撑股价走出上行趋势， 中期维度：回购打响了后续股权激励计划的第一步，对应PE 分别为12/12/11 倍。

和对手的价差缩小至200~400 元的正常区间，长期视角下，导致账面现金规模一路攀升：截止2019Q3，格力当前的主打促销机型依旧为双十一以来的三级能效产品， 格力也有望走向美股模式，。

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