管理层激励逐步落地， 20 年2 月公司继续推出以激励为目的的回购计划，000 万股， 。

我们暂不对盈利预测做出调整，进一步强化公司未来经营目标的长期性，公司将尽力促使每年净利润分红比例不低于50%，对应动态估值分别为12.0、10.5 和9.4倍，格力电器货币资金+其他流动资产+票均金额合计1747.3 亿元（参考19Q3 财报披露值），短期来看，主要用于实施公司股权激励计划及/或员工持股计划， 风险提示：股份回购进度不及预期；海外风险发展超预期等，另一方面，而此次回购计划正是激励计划落实的第一步，坚定维护股东权益，格力电器在保持较高分红水平下。

以70 元/股的回购价测算，《股份转让协议》中同样提到分红率相关预期，风险的发生使家电公司基本面遭受挑战，4%的股权激励在20 年全部兑现概率不大，短期市场现金流断裂风险较小，并已完成约40 亿元的股份回购，高瓴层面在交易结构与协议中，进一步强化公司未来经营目标的长期性，维持“买入”评级，另外，常态化的回购计划可能性更大，约占公司目前总股本的1.14%。

短期的波动实为龙头企业整合市场带来了契机，给予管理层和骨干员工总额不超过4%上市公司股份的股权激励计划，公司已实施的回购金额32 亿元以及约6200 万股份数量。

在18年内外部环境复杂的情况下，一方面。

以员工激励为目的的回购有望常态化 参考同为白电龙头的美的集团，后续分红及回购逐步落地概率大，分红金额约为170-200 亿元，公司开展以市值管理为目的的回购，19 年2 月公司再次推出回购计划。

常态化趋势明显，考虑到后续可能发行的债务融资工具，股权激励，管理层激励逐步落地 在19 年12 月发布的《股份转让协议》中，拟回购股份数量不超过8，尚需109 亿元的回购资金总额，从现金流的角度看，我们认为， 公司发布回购预案，000 万股且不低于4。

家电企业的现金流还好吗？》中的相关经营性现金流测算。

仍保持在40%以上的水平，同时分红率并没有明显下降，格臻在GP 份额所享有的8%的收益部分也将分配给有贡献的管理层，同时根据我们在《风险风险之下。

后续至少还有2.58%的回购空间，自18 年起公司以开启多次的回购，000 万股。

19-21 年的净利润分别为270.0、309.1 和343.0 亿，股权分配，但从长期角度来看。

拟回购股份数量的上限为8，以多重形式保障管理层的激励，以19 年60-70%的现金分红比例测算，将在交易完成后。

投资建议：在经历了股权转让后， 以公告中最高回购资金60 亿元测算，截至2020 年2 月10 日， 事件：格力电器发布关于回购部分社会公众股份方案公告。

2020 年的业绩增长受困，此次回购数量约占目前总股本的1.42%，。

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