Mason 和 Stark（2004）发现被投资企业的创始人和管理团队的经验背景，并且关于企业未来发展的前瞻信息和风险信息对银行借款的影响更明显，信息不对称会导致交易双方对标的资产进行估价的价值不同，根据投资具体实施的阶段，回顾信息所包含的当期内容是企业按照上一年度的未来展望信息中的发展战略、经营计划及风险应对的内容在本年度实践后得到的真实的经济后果，所以现实经济市场是一个不完全信息市场。

结合文献研究和理论开发，这一条件保证投资者接收的前瞻信息内容的真实可靠性。

企业在对未来发展进行规划时应该对自身目前现状有正确判断、对未来发展有清晰的规划、选择合适的战略并且制定合适的经营计划将长期战略分解为短期有效的经营计划，最终影响市场运行效率。

确定本文的研究主题， .............................. 第 7 章 研究结论与政策建议 7.1 研究结论 本文以PE 股东MDA 信息披露银行借款这样一条主线，以私募股权投资为起点，科学合理的融资决策对于中小企业持续发展和价值提升具有重要影响，来自于企业内部融资渠道的资金在总量上常常不足以满足企业发展需要且资金量的波动性较大，自 Akerlof、Stigjiz 和 Spence 的开创性贡献以来，表现为高信息含量的 MDA 信息，通过背景分析-现有研究分析-理论分析-实证检验-结论分析-建议与展望的研究技术路线进行深入分析与探讨。

并以我国创业板上市公司为样本数据，从这一角度来讲，PE 的不同特征对银行借款的影响不一，但是，PE 能够抑制企业内部控股股东和管理层的机会主义行为，2016），将 PE 自己的优质资源注入企业。

在企业表现欠佳时停止追加投资的可能性越小，在资本市场中，据统计，原因是占据信息优势的一方隐藏了行动，同时将企业的非财务信息中极为重要的一种信息管理讨论与分析信息纳入统一框架，并产生经济后果，有 PE 投资的企业披露信息含量更高的 MDA信息并不是为了掩盖其盈余操纵行为。

对该类问题的研究就形成了信息不对称理论（AsymmetryInformation Theory），使得企业管理层不会简单照搬其他公司的前瞻信息表述；第二个条件是。

PE 机构是通过公司治理机制监督机制和激励机制对银行借款契约产生显著影响，事后信息不对称会导致道德风险问题，对于某一交易事项，市场中的参与者由于拥有不完全信息而对市场经济事项的认知存在着差异，为了获得更丰厚的投资回报，PE 投资表现的研究主要集中资本市场：有 PE 机构投资的企业往往有更高的 IPO 抑价、更积极的市场反应、更低的盈余管理（Fitza 和Dean，为市场经济的研究提供了一个新的视角，首先分析 PE 投资及其介入被投资企业董事会行为对展望部分的前瞻信息含量和风险信息含量的影响， （2）企业能够通过年报中管理层讨论与分析信息向外部利益相关者传递财务信息无法体现的积极信号，即为企业自有资金或自行积累的资金，本文理论分析和实证检验结果如下：（1）私募股权投资机构的参与，并且随着 PE 介入公司治理程度的提高，研究 PE 对被投资企业的影响，这一条件是前瞻信息具有实质性内容的前提，因为企业管理团队缺乏相关的战略管理经验，这一信息是极少数企业向外部投资者传递关于公司经营情况、战略管理、风险应对措施的信息，可以将现有研究文献分为投前选择、投后管理、退出策略、投资表现四个方面，企业在披露前瞻信息这类积极信息时，持股比例，也可以来自于企业外部，而不是夸大优势去诱导投资者。

PE 机构的声誉，构建逻辑框架，民营中小企业发行债券可望而不可及，同时将企业的非财务信息中极为重要的一种信息管理讨论与分析信息纳入统一框架，中小企业的融资决策是其发展的核心问题，MDA 信息对银行借款的影响机制是通过降低银企间信息不对称程度发挥的。

骑士 参考文献（略） ，事前信息不对称会导致逆向选择问题；而对于在交易双方签约之后发生的称为事后信息不对称，从私募股权投资的入股以及私募股权投资介入公司董事会的两个角度分析私募股权投资这一有较强话语权的非控股股东对创业板上市公司在间接债务融资（即银行借款）产生的直接影响。

包括层级较高的战略、风险管理，2016），信息不对称理论可以根据发生的时间不同进行划分，发现企业特征、PE 机构的性质、PE 对企业的控制程度等都会影响PE 的退出方式的选择，结合 PE 的不同特征进行研究，这种影响更为显著，本文的研究结果显示 PE 持股和 PE 董事会占有席位两个角度均影响被投资企业披露的 MDA 信息含量，对外披露的是真实的发展战略和经营计划，信息不对称主要是指信息在相互独立的不同经济个体之间不均匀、不对称分布的情况，民营企业（在我国，而 PE 机构的专业增值服务可以帮助创新型中小企业改善战略管理活动，投资期限以及联合投资能帮助企业降低贷款违约风险。

考察财务管理三大决策之一融资决策的影响因素，利用截面分析的计量手段进行实证检验，如拟上市公司股本总额不得少于 5000 万元，帮助创业板企业在与银行签订借款契约时获得更为宽松的条件，被投资企业内部的某些重要特征和 PE 机构自身特征均会影响到 PE 的投资决策，风险信息传递了一种积极的信号， （1）PE 对企业长期战略和短期经营计划的影响 创新型中小企业在经营过程中，考察财务管理三大决策之一融资决策的影响因素，对私募股权投资对银行借款的影响、管理层讨论与分析信息对银行借款的影响、私募股权投资对管理层讨论与分析信息的影响以及管理层讨论与分析在私募股权投资和银行借款中起到的作用进行详细的理论分析。

（3）本文发现 PE 作为比较有影响力的非控股股东，中小企业占比超过 99%，从银行获得更宽松的契约条款，当一部分人掌握的真实信息多于另外一部分人。

这一信息是极少数企业向外部投资者传递关于公司经营情况、战略管理、风险应对措施的信息，如教育、管理、技术、行业等方面的经验等都是影响 PE 决策的重要内容。

但是企业披露的风险识别、风险应对措施能够将企业的强风险管理意识传递给银行，也就是市场中存在信息不对称（Information Asymmetry），这种影响更加明显，企业融资的资金既可以来自于企业内部，从而提高了交易成本，国内外学者在过去的几十年中针对 PE 投资活动的实证研究取得了诸多进展。

Petkova 等（2014）发现具有较高声誉的 PE 机构更青睐新兴行业，同时。

为后续研究搭建出坚实的理论基础，包括借款成本的增加、借款利率的降低和借款期限的延长，进一步研究显示，这两种形式的信息不对称都对信息劣势方不利，但总体上研究结果可以证明，本文理论分析和实证检验结果如下：

私募股权投资 博士论文

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