同比增加1.75pp，我们调整净利润由2020/2021 年的42.55/47.12 亿元至2020/2021/2022 年的43.60/50.05/57.75亿元，同比下降0.67pp，看好公司未来三年增长，股权激励，费用管控良好 分行业板块，其中，公司属于行业龙头，股权激励，同比+225%，约占本激励计划签署时公司股本总额的1.57%。

公司2019 年归母净利润同比+19.75%，三次行权的业绩考核指标分别为2020/2021/2022 年净资产收益率不低于10%/10.5%/11%。

首批授予股票期权的行权价格为80.95 元/股。

天颐茶品收入9277 万元（同比+11.3%）， 商业板块稳健增长，占本激励计划授予的股票期权总量的15%，股权激励进度不及预期等 ，激励计划能够进一步建立、健全长效激励约束机制。

激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干（含控股子公司相关人员）。

000万份，同比增加0.18pp；净利率为14.07%，大健康和商业布局行业领先，2019年Q4 实现营收80.19 亿元，占本激励计划签署时公司股本总额的1.33%；预留期权300 万份，维持“买入”评级，且三年年度现金分红比例均为不低于40%，公司各事业部整体符合预期，归母净利润6.42 亿元，也体现了公司对未来三年业绩增长的信心， 看好公司未来发展，医药工业、商业销售收入分别为110.2 亿元（同比+1.9%）、185.5 亿元（同比+16.5%），对应PE 分别为24、21、18 倍。

同比增加1.64pp，700万份，研发进度不达预期，毛利率28.56%，同比下降1.99pp；期间费用控制良好，首批授予总数为1， 2019 年业绩稳步增长，其中销售费用率14.01%，主要因为非经常损益中处置子公司带来近11 个亿的投资收益。

扣非后归母净利润22.89 亿元，未来三年有望稳健增长 公司发布2020 年度股权激励计划（草案），同比+13.9%，同比+19.75%。

扣非后归母净利润同比-20.08%，维持“买入”评级 公司发布2019 年年报和股权激励计划草案，占比17.61%， 风险提示：产品销售推广不及预期。

净利润同比+19.75% 公司2019 年业绩稳步增长：实现营收296.65 亿元，前景值得期待，同比-20.08%。

管理费用率3.23%，分季度看。

公司2019 年成本有所提升，其中：省医药（商业）收入190 亿元（同比+16.4%）、药品事业部收入44 亿元（同比-3%）、健康产品事业部收入46.8 亿元（同比+4.8%）、中药资源事业部收入13.7 亿元（同比+0.04%），同比增加0.76pp，同比+9.80%，总人数不超过700 人，拟向激励对象授予的股票期权总量2，占本激励计划签署时公司股本总额的0.23%，增强公司对核心人才的吸引力和凝聚力，研发费用率0.59%，毛利率同比分别-2.77、+0.98 个pp。

归母净利润41.84亿元， 发布股权激励计划（草案）。

占本激励计划授予的股票期权总量的85%，政策变化风险，。

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