洋河上一轮的快速增长2002年以及2006年都与企业改制与管理层MBO有关，改革后由于管理层和核心技术人员的持股比例达到30.8%，积极性提升后洋河实现了爆发式增长。不过，洋河自2006年之后至今长达十多年的时间里都未实施过股权激励。随着这一批管理层退居二线，持股较少的新管理层显然“动力不足”，导致2016年以来洋河在白酒行业中表现滞后。

业绩增速放缓的洋河，在2019 年公司通过控货去库存，股权分配，并构建“一商为主、多商为辅”的新型厂商关系来恢复经销商利润，发力高端产品，且似乎也意识到了股权激励的必要性，终于这一年洋河股份发布了一份回购计划，回购资金将用于股权激励，但至今股权激励的名单还未出来。从现有核心管理层来看，现任董事长王耀极大可能会在激励名单之列。

10月19日，洋河股份公告回购公司股份进展。根据公告，洋河股份为期一年的回购股票计划涉及金额已经超过10~15亿计划回购的金额下限，达到10.02亿。而由于该笔回购被宣称将用于员工股权激励，市场人士认为，这一消息可能成为公司股权激励正式出台的前奏。

然而，从今年9月洋河接待的凯丰投资与华泰证券的调研来看，洋河副总裁丛学年对公司股权激励态度仍然悲观，并直言“还没有可落地的详细操作方案”。

洋河股份是中国唯一先改制后上市的白酒公司，其分别在2002年和2006 年经历了两次架构改制。但今天为人称赞的洋河股份在混改，曾经被指涉嫌不公平。

浓重的历史遗留问题

今年上半年，洋河陷入江苏省内份额被今世缘大量挤压的困境。5月19日，董事长王耀亲自主持业绩发布会，被“疯狂”追问洋河股权激励的详细范围，时间等。但王耀却表示“以公告为准”。

如果洋河再次实施股权激励，新任管理层掌权后很大可能将实行新的举措。但是很多历史遗留问题均是牵一发而动全身，比如如何解决原始凭证带来的员工股权利益问题，激励是不是要补偿过去那些没有被激励的人的利益？又是否让那些私有化员工股权的人把原来的股份“吐出来”呢？背后可能会牵扯到国有资产流失的问题是不是又会被重新摆上台面？

洋河前期主打的深度分销模式逐渐暴露弊端，微薄的经销商利润，不适应高端化白酒市场的模式让洋河股份将中高端市场拱手让给起步较晚的今世缘。洋河两次改制带来的“洋河速度”随着这一批管理层集体谢幕开始失速，原有竞争力也变成了一个弱势。

（来源：企查查）

讳莫如深的洋河股权激励

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