事件

    　　公司发布2020 年限制性股票激励计划：1）方案共750 万股/占总股本3.59%，授予价格9.31 元，为7 月31 日收盘价50%。2）计划方案在股东大会审议通过后60 日内完成激励，股权激励，限售期1 年、2 年、3 年，分别对应业绩考核目标2020年1.8 亿/+48%、2021 年2.2 亿/+22%、2022 年2.6 亿/+18%完成80%开始可解除限售，80%-100%可获得对应的限售比例。3）公司预计激励费用2020-2023年为931 万、2035 万、405 万、119 万元。

    　　公司同时公告，计划2.7 亿元收购航空零部件公司成都昊轶强68.875%股份：

    　　1）主要做航空精密零部件，核心客户成飞民用、军用。2）2019 年营收0.43亿元、净利0.15 亿元、净利率36%，1-5M20 营收0.30 亿元、净利0.17 亿元、净利率46%。3）第一期现金交易0.94 亿元/占35%，剩余65%按2021-2023年完成承诺净利0.3 亿元、0.4 亿元、0.5 亿元，分别支付20%、20%、25%，未完成则将按比例扣减。

    　　点评

    　　与员工分享成长红利，业绩考核目标高于市场预期。激励方案有两个点值得关注：1）方案覆盖面广，包括董事、高管、骨干共161 人，我们认为主要是公司与员工共同分享成长红利。2）2020 年1.8 亿元的业绩考核目标高于此前市场预期，侧面验证我们此前判断，即今年公司大概率经营上新台阶。

    　　收购航空零部件公司，拓展第二主业。对外并购计划主要关注点：1）收购该航空零部件公司，对公司核心意义在于打开第二主业空间。豪能具备金属件精密研发制造能力、资本开支能力，标的公司具备客户资源、且航空业业务关系稳定、利润率相对高（净利率35%-50%，远高于公司15%-20%的水平）。2）按2020 年承诺净利，标的公司PE 估值大约13 倍。3）第一期现金交易0.94亿元，对当期现金流影响有限，公司1Q20 末账上现金及等价物约4 亿元。

    　　重申推荐逻辑：拐点到来，核心成长逻辑不断加强。公司近年不断拓展新产品、新客户，按订单需求投放新产能，与战略大客户麦格纳、大众强化合作，带来大量海外新项目及海外建厂机遇。不考虑收购，我们预计本轮扩产完成后，公司固定资产原值将达2017 年上市前2 倍以上，有望支撑其营收和净利达到2019 年的2 倍、3 倍，未来3-5 年经营表现有望大超市场预期。按3 年利润增2-3 倍、20 倍PE，对应预期市值70-90 亿元。公司当前状态类似于精锻2014年，位于新周期起点，4Q19 迎来经营拐点、2Q20 起预计趋势加强，上行周期中利润率有望超预期，接下来有望看到公司业绩与估值双重提振。

    　　 投资建议：公司逐步迈上全球舞台，位于新产能新项目释放起点，重资产属性进一步加强经营弹性。不考虑收购，预计公司2020-2022 年归母净利为1.8 亿、2.7 亿、3.4 亿元，同比+48%、+48%、+26%，对应当前PE 22、15、12 倍。

    　　考虑公司未来成长性、股权激励释放员工积极性、潜在第二主业，上调2021年目标PE 至25 倍，对应目标价由25.6 元调整至32.0 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：海外订单爬坡低于预期、新项目低于预期、资本开支强度高于预期。

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