招商证券(香港)发研报指，A股市场中股市走向与大股东和高管持股变动之间存在相关性，主要结论如下：

首先，减持金额与沪深300指数的表现存在较强的相关性。有目共睹，牛市周期中减持的次数和强度明显增加：36个月滚动相关系数在2007年10月达到0.86，在2015年6月则达到0.92(过去两个牛市周期)。相关性峰值水平与指数峰值期间相吻合。

其次，近期减持与沪深300指数的滚动相关系数呈不断上升的趋势，在2020年6月达到0.37，但仍远低于前述2007年和2015年牛市期间的峰值水平。

第三，减持金额与沪深300指数的前瞻市盈率的相关性较弱，2005年至今的相关系数为-0.13，表明大股东与高管的减持决定很大程度上是基于股价表现而非股票估值。

第四，净减持金额(减持金额-增持金额)与沪深300指数的相关系数于2005年至今为0.33，低于减持金额与沪深300指数的相关系数0.49。

第五，减持金额占A股市场总市值的比例在2015年股市上涨时上升，并于当年5月达到峰值0.26%(指数于2015年6月达到峰值)。近期的比例0.10%-0.11%远不及过去牛市时的高比例。

第六，与港股市场更多受基本面驱动不同，政策对A股市场有显著影响，尤其是减持的程度和时间可受政府监管，这将对股市走向产生重大影响。

招商证券指出，沪深300/恒生指数经过了高交易量支撑的强劲反弹后，在7月14日至16日下跌7%/3%。该行表示，曾在7月9日的报告中提醒投资者，股权分配，之前的反弹主要是由流动性和市场情绪驱动的，因此可能会面临短期调整。

招商证券提醒投资者应谨记，经济复苏面临诸多不确定性，例如：1)需求端的复苏滞后于供应端复苏；2)中国南方水灾；3)全球价值链恢复的时间可能比预期长；4)中美关系恶化带来不利因素。这些风险均会导致市场波动。此外，该行还表示，A股估值进一步重估需要企业盈利提高作为支撑。因此，即将到来的中期业绩对下半年的指数走势至关重要。

招商证券重申其观点，即恒生指数在短期内会处于区间震荡。该行认为，恒生指数估值不贵，但在大部分不利因素于四季度消散之前，估值未必可以大幅提高。恒生/MSCI中国/沪深300指数在过去一周分别下跌2.5%/4.6%/4.4%。恒生/MSCI中国/沪深300指数的前瞻市盈率分别为11.1倍/14.7倍/14.0倍(过去三年的中值水平分别为11.3倍/12.4倍/12.5倍)。

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