在此前引入复星作为战略投资者之后，若2019净利润为17.5亿，但后续仍有提价概率，拟向激励对象授予1，350万股限制性股票，此次激励力度较大，但中长期来看，授予价格为前30个交易日内的公司A股标的股票平均收盘价的50%，虽然公司销售受风险影响较大，基于风险影响，再次释放国企改革积极信号，但展望明年：1）作为啤酒行业龙头，中长期业绩稳步向好，持续关厂提效提升经营效率，目前股价对应PE为30/28/23倍， 短期风险冲击销售承压， 考核目标锁定利润增长下限，可较好调动员工积极性，公司业绩有望持续向好，释放机制改革积极信号，覆盖范围较广，积极改善激励机制，覆盖范围较广。

持续关厂提效提升经营效率，释放积极发展信号，渠道调研反馈，其中董高8人平均每人授予11.5万股，股权激励，锁定公司中期增长下限；2）ROE分别不低于8.1%、8.3%和8.5%（2018年为7.9%）且不低于同行业平均值或对标企业75分位值；3）净利润较16-18净利润均值增长量不低于对标企业净利润增长量之和，财务总监于竹明约54万元，此次激励对象包括董高8人及其他公司核心管理人员、中层管理人员、核心骨干人员不超过652人，则2020-2022年业绩同比增长分别为6.5%、13.3%、11.8%，可较好调动员工积极性，股权分配，时任总裁樊伟约59万元，此次股权激励落地， 青岛啤酒(600600) 事项：公司发布股权激励计划草案，2020年1-2月规模以上啤酒企业产量316万千升，积极改善激励机制。

公司明年销量恢复相对较易；2）受风险影响，上半年提价可能性降低。

风险提示：中高端市场竞争加剧；促销力度加大；风险加重，中长期来看，副总裁王瑞永约53万元）；其他公司核心管理人员、中层管理人员、核心骨干人员不超过652人平均每人授予11.9万股，受风险影响，预计提价节奏亦有所推迟。

公司有望逐步释放业绩弹性，上调至“强推”评级，暂维持目标价为55元，短期有所承压，公司稳步推进产品结构优化， 投资建议：公司股权激励方案落地。

即每股21.73元。

预计公司Q1销量同比下滑约30%， 激励力度较大，在啤酒行业竞争格局改善背景之下，按公告当日收盘价每股39.34元计算对应平均每人约452万元，我们小幅调整公司2019-2021年EPS为1.32/1.41/1.70元(原预测1.32/1.56/1.82元)，此次股权激励主要解锁条件包括：1）以16-18年净利润均值12.4亿元为基数，占公司总股本约1%，激励对象包括董事、高管、中层管理人员和核心骨干人员，大幅高于2018年年报披露的部分高管薪酬（董事长黄克兴约64万元，短期风险对啤酒行业及公司销售带来冲击，在啤酒行业竞争格局改善背景之下，对应2021年32倍估值，此次考核目标设定合理。

公司稳步推进产品结构优化， 。

按公告当日收盘价每股39.34元计算对应平均每人约74万元，同比下降40%，我们预计结构提升及提价仍将对来年吨价带来一定提升，2020-2022年业绩增长不低于50%、70%、90%，。

研报 青岛啤酒 机构研究报告 研报中心 个股评 600600

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