公司发布A股限制性股票激励计划（草案）， 股权激励彰显管理层信心，20-22年实现净利润增长率不低于50%/70%/90%，过去限制青啤跨步发展的掣肘逐一破除，产能利用率或将得到进一步提高，产能优化提速。

我们调低20及21年盈利预测。

公司活力将逐步释放，此举是青啤经关停低效工厂后进一步优化整合产能的重大举措，股权激励，拟向激励对象授予1350万股限制性股票，持续优化产品结构， 风险提示：宏观经济下行风险；政策风险；食品安全风险；销量不及预期 ，新青啤会实现新发展，首次授予部分激励对象不超过660人， 盈利预测：由于新冠风险影响。

同比增长7.34%/3.70%/7.91%，同比增长21.42%/15.21%/25.16%，青啤三厂产能将达到100万干升。

约占本计划公告时公司总股本13.51亿股的1.00%，业绩考核目标为20-22年净资产收益率不低于8.1%/8.3%/8.5%；以16-18年净利润均值为基数，更好的加强公司管理层、股东和公司之间的利益结合，3月10日，产能优化或将加速进行，提升了运营效率，公司计划3-5年逐步关闭整合10家左右工厂， 产品结构持续优化升级，公司以高品质的品牌形象，实现净利润由17.27/21.16/26.38亿元调整至17.27/19.89/24.90亿元，彰显公司长期发展信心，公司通过对标同行业可比公司作为解锁条件之一，目标价格58.8元，股权激励计划对象涉及广泛，有大企业的担当，青岛啤酒主品牌始终定位中高端，其中首次授予1320万股，股权分配，2002-2018年，伴随股权激励计划的落地，助力公司长期发展，维持公司“买入”评级，对标可比公司中增速较快的重庆啤酒、珠江啤酒和燕京啤酒，20-22年净利润增长率不低于50%/70%/90%，长期股权激励计划能够充分调动公司董事及核心骨干的积极性，20年公司净利润需实现增速约7%， 青岛啤酒(600600) 事件：3月23日，青岛啤酒主品牌销量占比从30.8%提升到48.7%，占本激励计划草案公告时公司股本总额13.51亿股的0.98%，并有加速的趋势，且净利润较16-18净利润均值增长量不低于对标企业净利润增长量之和，即20-22年实现公司净利润较2018年分别增长30%/47%/64%，我们认为公司的解锁条件符合实际情况，计划涉及的首次授予部分激励对象不超过660人，股权激励计划解锁条件包括以16-18年净利润均值为基数，一直致力于产品结构的改善，给予公司2020年40倍PE，同时公司大概率有能力实现解锁条件，预计2020年6月投产，进一步提升单厂产能，限制性股票的限售期分别为自相应授予部分股权登记完成之日起24/36/48个月，在产品结构升级的背景下，包括公司董事、高级管理人员、核心管理人员、中层管理人员、核心骨干人员等，预计公司19-21年实现营收由285.27/307.52/332.10亿元调整至285.27/295.82/319.23亿元，青啤多年的桎梏打开。

提高公司的生产经营业绩，卡位啤酒行业的发展逻辑，EPS分别为1.28/1.47/1.84元，公司经营效率有望提升，青啤平度100万千升啤酒扩建项目启动，。

研报 青岛啤酒 机构研究报告 研报中心 个股评 600600

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