原标题：永新股份(002014)推出激励计划及员工持股计划，打造长效激励机制 来源：申万宏源

公司公告拟推出限制性股票激励计划和员工持股计划。1)限制性股票激励计划：公司拟向12名激励对象授予1040万限售股，占总股本的2.06%，授予价格4.44元/股；业绩考核：以2019年为基数，2020-2022年净利润增长率不低于13.0%/27.7%/44.3%，或2020-2022年净利润总额不低于10.36亿元。2)员工持股计划：公司拟向83名员工推出员工持股计划，设立资金总额不超3196.8万元，受让价格4.44元/股，标的股票规模不超720万股，占总股本的1.43%；业绩考核：以2019年为基数，2020-2021年净利润增长率不低于13.0%/27.7%。

公司公告拟扩建产能。子公司黄山包装拟自筹资金1.5亿元投建年产8000吨新型功能膜材料项目，一次性规划建设厂房(可容建10条吹膜生产线和4条流延线)及仓库等，新建2条吹膜线及配套部分辅助设备。

打造长效激励机制，激励目标体现公司长期发展信心。公司限制性股票激励计划业绩考核条件要求2020-2022年净利润(剔除本次及其他股权激励计划、员工持股计划股份支付费用影响，预计2020-2023年限制性股票摊销成本分别为883.75万元、1313.02万元、631.25万元和202.00万元)增长率不低于13.0%/27.7%/44.3%，或2020-2022年净利润总额不低于10.36亿元。体现公司长期发展信心。此次员工计划与股权激励合计覆盖95名董事、高管和中层管理技术人员，进一步健全公司长期、有效的激励约束机制，有效调动管理者和员工的积极性和创造性，确保公司持续、稳定发展。

下游为大众消费品，公司收入端稳定，体现逆周期属性；上游原材料价格下跌，提供利润弹性。公司所产塑料软包装产品下游主要为食品、日化、医药等领域，多为大众消费品，需求受新冠肺炎风险影响有限，2020年Q1收入同比仅下滑6.6%、归母净利仅下滑3.3%，经营稳定性远强于同行。原油价格大幅下跌，公司原材料为原油深加工产品，原材料占成本比达到78%，上游原材料价格下跌，有望带来未来利润弹性。

受益于行业洗牌、龙头集中度提升，下游品牌客户份额扩大，公司有望保持成长趋势。1)环保趋严+行业洗牌，龙头集中度提升：公司是国内塑料软包装龙头企业，随着消费升级，高端优质产品继续渠道下沉，环保趋严导致行业洗牌，龙头集中度有望不断提升，永新未来市场份额将持续扩大，打开业绩成长空间。2)下游客户市占率扩增：公司下游食品、日化等领域仍较为分散，休闲食品行业我国CR10仅为34.1%(vs美国的49.6%和日本的43.8%)、化妆品市场我国CR10为28.9%(vs美国化妆品市场CR10为57.7%)。公司服务于下游龙头消费品牌，伴随客户市占率提升，公司订单有望持续增长。

塑料软包龙头长期经营稳健，员工持股及限制性股票激励计划进一步激活员工积极性。凭借在行业内的长期经营竞争优势，股权激励，技术、管理能力及客户资源的积累，股权分配，此次产能扩张，未来有望长期受益于行业整合趋势。我们维持2020-2021年归母净利的盈利预测为3.07亿元和3.53亿元，并新增2022年归母净利的额盈利预测为4.05亿元，当前股价(8.84元)对应2019-2022年的PE分别为14、13和11倍。公司下游偏日用消费品，经营具有类消费品属性；公司经营性净现金流持续高于净利润，近5年平均现金分红率76%；估值具备安全边际，维持买入。

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