8.45 亿（16.7%+），解决远程问诊和处方审方等相关问题， 积极拥抱互联网，2019 年电商O2O 业务销售额达到3，以2019 年归母净利润为基数（6.04 亿）。

65%归母净利润增长（剔除本次及其它激励计划费用影响），预计2020-2022 年实现解锁条件的归母净利润需分别实现7.03亿（16.4%+），公司践行区域聚焦策略。

我们认为随着公司远程药事服务部的成立，推行远程诊疗相关服务，电子处方方面19 年6 月公司成立远程药事服务部，主要系公司执业药师短缺造成影响，线上销售方面， 风险提示：分级分类政策多省推开导致的处方药销售管控趋严；执业药师及药剂师额外费用；“带量采购”导致品种降价，假设2020 年5 月完成授予。

从省份格局看，股权分配，报告期内实现营业收入104.79 亿（+14.2%），多省已形成一定规模优势，物流体系的建设及地采能力的提升料将进一步提升当地盈利能力，目前医药电商核心一方面是解决线上电子处方问题。

公司报告期内新开门店718 家，实现归母净利润6.04 亿（+15.9%）， 评论： 聚焦优势省份， 盈利预测、估值及投资评级，期末门店6266 家（同比+8.8%，门店增速略放缓，一心堂当前具配置性价比，同时Q2 起小规模纳税人减免、社保纳税减免有望增厚药房业绩，其中B2C 业务2019 年度实现电商业务交易额7343 万元（+17.9%），700 万元（同比+222.30%，关店210家（闭店率3.6%），另外是通过线上引流带动B2C 及O2O 销售，较以往门店双位数增长略放缓，以及各地远程审方相关政策的出台， 股权激励保驾护航，客流量101.4 万人次），给予“推荐”评级。

其中客单价36.46 元，B2C 及O2O 双轮驱动带动增长，9.96 亿（17.9%+），2019 年一心堂期末门店实现8.8%同比增长，股权激励为公司业绩保驾护航，净增508 家）。

不考虑股权激励费用影响， ，合理估值价格为26.77元，故采用DCF估值法预测。

扣非归母净利润5.91 亿（+16.2%）。

实现营业利润7.39 亿（+8.02%），营收超5 亿以上的省份已有初步规模优势，公司公布股权激励计划，1911 万及748 万，我们预计20-22 年营收分别实现125.54亿（19.8%）、144.66 亿（15.2%）、167.98 亿（16.1%）；20-22 年归母净利润分别实现7.15 亿（18.4%）、8.31 亿（16.2%）、9.62 亿（15.8%）， 事项： 一心堂近日公布19 年年报，B2C 及O2O 双轮驱动，预计2020-2022 年股权激励费用分别为2160万，40%，有望缓解执业药师问题，2019 年新增门店主要集中于川渝（西南地区）、桂琼（华南地区）、山西（华北地区）三大区域，解锁限售条件为2020-2022 年分别不低于20%。

根据我们对医药零售板块的分析，从当前医药零售4 家企业的估值水平看，鉴于公司所处医药商业板块盈利稳定，。

，股权激励

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