事件:

    公司发布公告:公司拟以不低于人民币3亿元且不超过6亿元进行股份回购,拟回购价格区间为不超过人民币50元/股,回购股份拟全部用于股权激励。

    点评:

    激励机制完善,有助于提升管理团队积极性。公司2017年股权激励计划表明将根据公司层面和个人层面双条件考核,对李东来等6位公司高管,以及94名中层管理人员与核心技术人员(共计100人)授予限制性股票。首次部分授予价格为26.7元/股,解锁的业绩考核目标为2018年-2020年收入分别较2016年增长44%、73%、107%,净利润分别较2016年增长32%、52%、75%。良好的激励计划将提升管理团队积极性,推动公司的良性发展。公司本次回购股份拟全部用于股权激励,这将充分调动公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干的积极性,有效的将股东、公司和核心团队利益相结合,有助于公司的长期发展。

    组织管理能力+前端零售+后端供应链,核心竞争力突出助公司穿越周期。公司精细化管理能力强,前端零售和后端供应量能力突出。组织管理方面:公司始终坚持家具主业,管理层率先引入职业经理,并推出股权激励计划提升员工积极性。零售:公司近年开始推动组织变革,在各地成立区域零售中心。这有助于公司整合经销商管理,大幅的提升了效率的同时增强对终端数据的掌握,转型零售运营。供应链:公司信息化能力持续提升推动供应链能力持续增强,在过去几年里公司品类持续扩张,而存货周转天数持续下降。公司核心竞争能力强,驱动长期发展。

    盈利预测与估值:预计公司19-21年EPS分别为1.91、2.27、2.61元,对应PE分别为18X、15X、13X。维持“买入”评级。

    风险提示:原材料价格大幅上涨,中美贸易战升级超预期。

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