事件

    　　公司与宁波好贝签订《股权转让协议》，将以现金3.62 亿元收购浙江上佰51%股权，浙江上佰成为公司控股子公司，将纳入合并报表范围。

    　　简评

    　　收购标的系天猫六星TP，深耕家电家居类目

    　　浙江上佰系天猫六星TP，股权激励，成立于2011 年12 月，深耕家电家居品类。根据官网，19 年上佰GMV 超116 亿元，员工数600 余名，服务品牌囊括美的、小天鹅、松下等，连续两年蝉联电器行业运营服务三大金牌运营商之一。

    　　交易对应19PE 约18X，承诺三年累计净利润2.1 亿浙江上佰2019 年实现营收1.79 亿元，净利润3900 万元，本次交易对应标的19PE 约18X，估值合理。同时宁波好贝承诺标的企业2020-2022 年净利润（扣非前后孰低者）分别不低于0.55/0.7/0.85 亿，股权激励，三年累计承诺净利润2.1 亿元，若以20 年承诺业绩0.55 亿计算，本次交易对应20PE 约13 倍。浙江上佰承诺期内累计净利润超出2.1 亿部分，公司将提取30%作为上佰核心团队现金奖励，对标的核心团队激励充分。

    　　对剩余股权特别约定，后期持股比例有望进一步提升此次交易前宁波好贝持有浙江上佰77%股权，公司与宁波好贝达成特别约定，在满足此次收购交割15 个月以后，且相应期间上佰业绩承诺均已达成等条件下，宁波好贝有权要求公司收购此次交易完成后剩余的浙江上佰26%股权。

    　　收购助力网创切入家电类目，强强联合空间大

    　　根据天猫生态服务商大会，化妆品为TP 服务能力最强、TP数量最多类目，公司此次收购将网创业内领先的营销服务能力与上佰在家电类目的运营经验、客户资源结合，品类降维扩张提速。

    　　投资建议：预计公司2020-2021 年归母净利润分别为3.3、4.9 亿元，对应PE 分别为90X、61X，维持“买入”评级。

    　　风险因素：行业竞争加剧；收购整合不及预期；

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