8月5日，伊利股份（600887）发布了2019年限制性股票激励计划(草案)，拟向激励对象授予公司限制性股票总计1.83亿股，占公司总股本的3%。

　　这是伊利股份历次股权激励中范围最大、人数最多的一次，涉及董事、高管、核心骨干及其他员工共474名激励对象。消息甫出，迅速成为市场关注的焦点，近日多家券商机构也相继发布研报，看好此次股权激励，给予了“买入”“强烈推荐”等评级。

　　在股权激励的背后，是伊利股份的“五强千亿”目标。早在2014年，伊利股份就提出了在2020年实现“五强千亿”的目标：其主要内容包括实现全球乳业五强和营业收入突破千亿。2018年，伊利再次提出2030年成为全球乳业第一、全球健康食品前五的目标。

　　站在这个重要的历史关口，伊利股份面临着新的竞争环境。当前常温板块优势明显，但低温、奶粉等业务仍然处于激烈竞争之中，康饮、奶酪等事业部又刚刚起步。而人才是快消品企业之竞争力根本，股权激励，此时推出股权激励无疑有助于公司绑定核心管理骨干，为伊利未来的发展提供新动力。

　　“本次计划旨在进一步完善公司治理结构，通过股权激励机制，强化对公司管理层的激励与约束力度，充分调动经营管理团队积极性，激发卓越领导能力和价值创造能力，有效地将股东利益、公司利益和核心团队利益结合在一起，关注公司持续、稳健、快速的发展，促进公司战略目标的实现。”伊利股份方面表示。

　　激励与约束同存

　　根据股票激励计划(草案)显示，此次伊利股份拟向激励对象授予价格为15.46元/股。与伊利股份当日30.81元/股收盘价相比，此次股票激励计划的行权价较市价折价50%。

　　从伊利本次激励范围看，伊利股份此次限制性股权激励方案为范围最大的一次，激励对象共计474人，是伊利股份历次股权激励中人数最多的一次，其中包括公司公告本计划时在公司任职的董事、高级管理人员、公司核心技术(业务)人员以及公司认为应当激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工。

　　业内认为，团队是企业发展和增长的核心，限制性激励涉及人数多、覆盖范围广，全力激活了核心人才团队的积极性，将资本存量变为资本增量。

　　从激励计划本身来看，表面上有一倍的利润空间，但事实上面对45%的个人所得税，六年50%左右的融资成本，按目前股价，实际收益率在5%以内，稍有不慎就会赔钱。再加上目前不确定的国际国内经济形势，本次激励计划的吸引力并不是如想像的那么可观。而且，本次股权激励股票与未来业绩挂钩，管理层必须全面投入提升业绩方能兑现激励。

　　为进一步保证激励效果，此次伊利股份的限制性股票激励政策也进一步突出了对核心团队的约束力。

　　具体而言，严格的“约束”考核既涵盖了员工工作业绩、工作态度和安全合规等方面的个人指标，474人就有474套对应的考核数据。个人具体业绩的考核指标，是按照分档分数规定优秀，良个人业务的考核好，及格以及不及格，这些考核数据，全维度的考虑了所处岗位的绩效情况，也细化的考核标准。

　　从业绩考核上来看，伊利股份也选取了“净资产收益率”和“净利润增长率”这两个集团核心业绩指标，这也是外界热议的焦点所在。

　　本次激励方案的业绩考核目标以2018年扣非净利润为基数，2019-2023年度扣非净利润增长率为8%、18%、28%、38%、48%，即CAGR8.2%。并且要求2019-2023年度净资产收益率为15%。

　　反观过去5年，A股市场连续5年保持净利润8%以上的公司只有210家，占比只有6%；再加上净资产收益率不能低于15%这一更硬核的指标，过去5年，A股市场满足要求的公司只有72家，占比只有2%。

　　“这个目标是公司综合考虑了历史业绩、经营环境、行业状况以及公司未来的发展规划等相关因素制定的。”伊利股份方面表示。

　　长征证券认为，本次股权激励对净资产收益率提出了较高要求，体现伊利股份稳扎稳打的经营思路；对净利增速要求不高，主因是市场竞争激烈、原奶价格上行下成本压力较大及宏观经济环境不确定性高。此外伊利股份平台化战略仍需大量投入以培育新市场、新业务，因而未来几年盈利或承压并不确定。但长期看，伊利股份核心竞争力的加强，有利于伊利股份长期发展。

　　护航“五强千亿”

　　在股权激励的背后，是伊利股份的“五强千亿”目标。

　　早在2014年，伊利股份就提出了在2020年实现“五强千亿”的目标：其主要内容包括实现全球乳业五强和营业收入突破千亿。彼时，伊利的收入只有477.79亿，利润32.01亿，利润率只有6.7%，行业正处于转型期，市场同质化严重，饱和度高，市场的不确定以及高不可攀的目标让团队士气和信心严重不足，内外部阻力巨大，目标进展缓慢。

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