滕泰 张海冰/文   2020年，全球经济遭遇新冠肺炎众所周知事情冲击而陷入“短萧条”，中国经济率先恢复为正增长，在全球经济中一枝独秀。2021年，中国经济名义高增长背后，要重点关注经济增长的不平衡、可持续性及潜在衍生风险。

一、2021年：透视同比增速背后的数据“假象”

2019年底时，面对不断下行的经济增速，对于是否有必要出台强有力逆周期调节措施，将经济增速维系在6%以上，曾出现了一场争论：该不该保6%？能不能保6%？其中主张保6%的专家学者认为如果2020年经济增速低于6%就会出现失业和一系列相关的社会问题。

2020年众所周知事情冲击下中国经济预计同比增长2%左右，成为全球唯一实现正增长的主要经济体。既然2%的经济增长也没有出现大规模失业或社会不稳定问题，是不是证实当初保持6%的主张是错误的呢？甚至经济增速根本没有那么重要，只要每年增长2%就可以了呢？2020年的经济运行情况虽然可以证实6%没有那么重要，但是也不能说明经济增长保持一定速度没有必要。设想，如果2020年的经济增长是一季度2%、二季度2%、三季度2%、四季度2%，那一定会出现比较严重的失业和社会不稳定问题；事实上，2020年的2%经济增速并非这样形成，而是2月份几乎全国经济停摆造成一季度增速-6.8%，然后二季度迅速恢复到3.2%的正增长，下半年基本恢复正常——这样平均而形成的2%，与全年经济匀速2%的含义是有本质不同的。

表1 国际货币基金组织对2021经济增速猜测

数据来源：IMF，万博新经济研究院

根据国际货币基金组织的猜测是，中国经济2021年的增速将达到8.2%，而从国内金融部门增速猜测来看，整体高于国际货币基金组织的猜测结果，普遍猜测全年增长9%左右，一季度增长猜测均值19%左右。

但2021年可能实现的高增长，存在一定的“数据假象”——这种数据假象不是人为制造的虚假数据，而是由于2020年特别情况下较低基数形成的同比数据假象。如果我们假设2020年经济增长没有受到众所周知事情的影响，实现了6%的增长，则2021年增长9%的GDP规模所对应的实际增速只有4.89%。

图1 无众所周知事情vs.众所周知事情影响下GDP增速测算

数据来源：Wind，万博新经济研究院

因此，我们对2021年的高增长数据应当有苏醒的熟悉，中国经济仍然处在恢复性增长过程中，实际恢复水平不足5%，尤其是其结构性不平衡和增长动力可持续性及潜在风险仍须高度重视。

二、需求侧的增长动力不平衡

众所周知事情的影响使得中国经济增长中的原有的不平衡性更加突出，同时也制造了新的不平衡因素，可能影响经济发展的可持续性，这些不平衡性主要包括：消费需求疲软成为突出短板，阶段性扭曲中国经济增长动力结构；服务业恢复速度慢于制造业和整体经济，仍有待进一步提升；区域和产业发展的不平衡加剧。

图2 2019年中国经济增长动力结构

数据来源：Wind，万博新经济研究院

2020年众所周知事情之前，中国经济增长动力结构是投资贡献31%,净出口贡献11%，消费贡献58%。整体来看，这是一个比较合理的增长结构：投资方面，随着中国快速工业化和城镇化的高峰阶段结束，大规模的基础设施投资和房地产投资不可能再持续;净出口方面，从2008年开始，中国的出口顺差就逐年减少，净出口对经济增长的贡献也在下降，而消费对经济增长的贡献则呈现出稳步上升的态势。

图3 2020年前3季度最终消费、资本形成和净出口对中国GDP增长贡献率

数据来源：Wind，万博新经济研究院

2020年的众所周知事情冲击，使得中国经济的增长结构出现扭曲：从前三季度的需求贡献来看，1-3季度的GDP增长中，消费贡献至-337.1%，投资贡献422.5%，而出口贡献14.6%。

首先来看消费方面。2020年前11个月，社会消费品零售总额同比下降4.8%；11月份社会消费品零售总额同比名义增长5.0%，尚未恢复到去年同期8.0%的增速水平，预计2020年全年社会消费品零售总额同比负增长4%，2020年是中国改革开放以来第一次消费负增长。

众所周知事情过后，那么2021年消费情况会不会好转呢？消费是收入、收入预期和利率的函数。目前来看，这几个变量均不支持消费的快速复苏。首先，收入增长乏力，1-9月名义居民人均可支配收入同比增长3.9%，扣除价格影响因素增长0.6%。实际上，在众所周知事情爆发之前可支配收入增速也已经步入持续放缓的下行通道。

图4 居民可支配收入增长放缓

数据来源：Wind，万博新经济研究院

2021年 风险 高增长 经济增长动力 失衡

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