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处于风口的精研科技能飞起来吗?

网络 12-19

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精研科技的主业是金属注射成型(Metal Injection Molding,简称 MIM),这是上世纪 90 年代出现的技术,把金属零件设计的像塑胶注射零件一样;利用塑胶注射快速复制的优点,将金属零件注射成形,然后经过热制程作成金属实体零件。MIM 是塑料成型工艺学、高分子化学、粉末冶金工艺学和金属材料学等多学科渗透与交叉的产物。近年来在智能手机和智能可穿戴设备上应用的越来越多。

MIM 的基本工艺过程是:将各种微细金属粉末(一般小于 20μm,0.02 毫米)按一定的比例与预设粘结剂,制成具有流变特性的喂料,通过注射机注入模具型腔成型出零件毛坯,毛坯件经过脱除粘结剂和高温烧结后,即可得到各种金属零部件。这是一种近净成形技术(Near Net Shape Forming),零件成形后仅需少量加工或不再加工,就可用作机械构件。

MIM 一般用来制作 小型、三维复杂形状以及具有特别性能要求金属部件,比如苹果手机的充电线接口、IPad 上的转轴以及手机上插电话卡的卡托。

这种技术和 LED 芯片制作类似,依靠昂贵的专业设备,低端产品门槛比较低。目前国内有很多家 MIM 公司,并且目前很多上市公司看到了 MIM 在可穿戴设备上的应用潜力,也纷纷进入该领域,所以这是一个竞争比较激烈的公司。

在这个激烈竞争的行业中,精研科技表现如何呢?下面通过公司业务情况来一探毕竟。

1

精研科技收入和利润情况

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从上表可以看出,收入在 18 年出现下降,详细下降的原因在公司发行可转债交易所问询函回复中有解释:

2018 年,受终端客户 Fitbit(以可穿戴类产品为主)因产品销售不振调整工艺导致其对 MIM 产品的需求量下降影响,发行人对 Fitbit 的销售收入由 2017 年的 28,351.76 万元下降到 2018 年的 5,184.30 万元,下降了 23,167.46 万元。虽然公司加大了对智能手机客户的开拓力度,苹果、Vivo 手机的销售收入虽然有所提升,但是还是未能完全抵消发行人对 Fitbit 为代表的可穿戴类销售收入下降额,因此 2018 年收入出现小幅度下滑。

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2018 年收入小幅下降的同时,净利润确大幅下降,下降的原因是 Fitbit 高毛利率的收入下降,导致公司毛利率降低。同时 2018 年 手机类连接器接口、摄像头支架、装饰圈等产品虽然有不错的增长,由于当年该类产品的生产工艺相对成熟, 公司只能凭借产品质量及价格竞争优势取得相应市场份额,产品毛利率水平相对较低。

同时公司为了进入苹果供给链,虽然给苹果生产的是毛利率较低的产品,但是公司依然需要加大研发投入力度、开展新产品的研发试制,这样才能开发出符合苹果质量要求的产品,这样导致公司在 2018 年的研发费用较 2017 年增长 4,012.73 万元。

公司声称影响 2018 年营业利润下降的主要因素已消除(个人觉得并没有消除,由于公司对苹果的依赖,毛利率将进一步被苹果的强势地位压低

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下面是公司的扣非净利润和毛利率情况,可以看到和上面所述的情况一致。

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2

现金流情况

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从经营性现金流来看,虽然 2018 年净利润大幅下降,但是公司的净现金流依然为正,说明公司在财务上还是比较健康的。另外观察公司资产负债表可以发现,公司 没有有息负债,说明公司经营上财务保守稳健的策略。

在公司季度报表上会发现公司在一季度或者二季度会借几千万的短期借款,估计是周转资金吧。然后到年底之前就还完了。

2.1

存货过高

关于存货过高的情况,公司在可转债问询函中也有解释,但是个人觉得存货减值的风险依然是很大的。

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