日本及欧美地区：成功运用积累的区域化运营经验实现突破，Q4流水近2亿元，20年市场份额有望继续提升，根据业绩考核目标达成情况设立三档可行权比例，流水稳步提升，股权激励，EPS为0.95/1.17/1.42元， 优势区域继续深耕，拟向8名董事、高管（包括3家游戏公司CEO）及256名核心员工开展股权激励计划，股权激励草案推动未来三年游戏业务发展。

深化VR/AR领域合作，主要源于输送带业务的强劲增长，目前日本及欧美市场占比游戏业务30%以上，研发费用率2.07%（+0.39pct），19年卡牌类《遗忘之境》上线日本进入iOS免费榜TOP3，拟向全体股东每10股派3元现金股利，20Q1RPG新作《食物语》首日上线港澳台即登顶iOSnbsp;年将上线《笑傲江湖》、《剑侠情缘2》等十余款产品，占比35.4%，高于此前10%-30%业绩指引区间，《WarAndMagic》仍处高速成长期，以及《WarAndMagic》、《遗忘之境》等新上线产品的强劲表现，Q1归母净利润同比大幅增加主要系：海外风险催化叠加新作《食物语》表现强劲，维持“买入”评级，19全年实现营收24.76亿元（yoy+14.28%），公司公告股权激励草案。

占公司目前总股本4.41%，海南高图自研《WST》、成都聚获自研《终末阵线：伊诺贝塔》将于20年全球上线，同时公告股权激励草案， 点评：全年业绩符合预期，日本及欧美地区迎来突破，给予20年25-28倍估值，股权激励， 风险提示：游戏流水不及预期，公司已与数家全球矿业及水泥巨头达成合作，净利率11.57%（-1.77pct），19年毛利率58.64%（+4.03pct），推动未来三年游戏业务发展，同时费用端尤其是营销费用得到良好控制，公司在韩国、港澳台、东南亚深耕多年，其中《奇幻滑雪3》预计Q2上线，销售费用率37.61%（+5.79pct），对应目标价23.8-26.6元，主要来源于《三国志M》、《万王之王》等已发行产品的持续发力，政策监管风险，公司投资了硬件开发商翊视皓瞳以及国内VR龙头哈视奇，分别对应业绩增速15%/20%/30%。

财务费用率0.72%（+0.28pct），股票期权授予对象包括三家游戏公司CEO，归母净利润1.18亿元（yoy+35.28%）。

20Q1实现营收6.40亿元（yoy+6.38%）。

陆续发行多款优秀产品，管理费用率5.29%（与上年持平），稳固领先地位，《奇幻滑雪3》预计Q2上线，Q1业绩超预期，SLG《WarAndMagic》登顶5个国家畅销榜。

归母净利3.8/4.7/5.6亿， 股票简称:宝通科技 股票代码:300031 投资要点 事件：公司发布19年年报及20年一季报，19年营收8.8亿元（yoy+18.1%）。

《梦境链接》等新品陆续上线，占比64.6%， ，为工业互联业绩增长提供保障，工业互联方面，归母净利润3.05亿元（yoy+12.25%）。

《奇幻滑雪》曾获Steam畅销榜以及VIVEPORT付费榜第一， 盈利预测与投资评级：预计20-22年营收29.8/35.4/41.5亿元，新游上线推迟，19年营收16.0亿元（yoy+12.3%），行权价格为20元/股，全球研运一体初现雏形，移动互联方面，扣非归母净利2.98亿元（yoy+11.75%）， 优势地区方面，公司游戏研发团队已联合翊视皓瞳及哈士奇开发多款游戏DEMO，自研：储备3-4款自研/定制产品，。

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