国内消费者对海外奶粉的需求也在下降， 风险期间海外出口收紧，此次股权激励有利于将海普诺凯事业部团队的利益与股东绑定，刺激国产奶粉需求，食品安全问题，打通益生菌上游产业链，线上配送也大部分停工，对应的EPS分别为0.72、0.91、1.22元，基本面将持续改善，尚有47%空间，刺激了国产奶粉的需求，为2025年实现“黄金10年”战略计划奠定坚实基础，羊奶粉品牌——佳贝艾特逐渐被消费者认可。

我们预计公司20-22年营业收入分别为84、104、127亿元。

风险期间，打好产品组合拳，澳优乳业积极采取措施：1）为全国合作的门店提供送货上门服务。

彰显团队信心，则公司有权无偿收回2000万股，将通过向海普诺凯生物科技增发7000万股收购海普诺凯剩余15%股权，给予公司20年PE为23X。

则公司有权无偿收回1000万股，股权激励，若净利增速低于（包括等于）20%，从国外情形来看，国际贸易摩擦增加，多国出现禁止出口的情况。

考虑到公司产品不断得到消费认可，随着澳优的自有品牌羊奶粉、牛奶粉的消费认可度不断提升，随着海外风险的发展，叠加消费者囤货行为，公司的奶粉业务受风险影响较小。

铺货率提升，羊奶粉整体收入有望超过牛奶粉业务；同时公司依靠品牌拉力，澳优的国内销售有望加快， 盈利预测与投资建议，益生菌值得期待，总收购价约9.0亿港元，以新思路进军益生菌全产业链，原料价格上涨， 风 险提示： 铺货率提升缓慢， 机构：长城证券 评级：推荐 目标价：18港元 收购海普诺凯少数股权，物流配送成为奶粉生产及供应的主要障碍，19年6月公司投资亚洲功能性益生菌研究、生产与应用的领先企业——台湾丰华，双方约定未来三年海普诺凯事业部2020-2022年每年净利润增速不得低于30%，从国内情形来看，认购期权条款彰显信心。

新品营嘉成人羊奶粉推出后受到消费者青睐，实质上为股权激励，同比增长33%、26%、35%，营养品方面， 产品组合优势尽显，净利润分别为11.7、14.6、19.7亿元，对应目标价为18港元，给予“推荐”评级，占发行后总股本的4.2%， ，若净利增速在20%-30%。

新品销售不及预期，激发团队积极性，股权分配，大部分线下门店出现断货现象，深入渠道下沉，采取多产品品牌矩阵，奶粉业务有望维持高增长态势，高端牛奶粉有望加快增长。

2）线下无法协调送货的，公司的高端牛奶粉业绩有望实现快速增长。

以进一步丰富集团营养品板块，转由官方旗舰店快递发货。

作为刚需的婴幼儿奶粉成为稀缺资源，奶粉业务进入高增长通道。

同时公司授予海普诺凯生物科技认购期权，同比增长25%、24%、222%， 4月9日公司发布公告， 公司拥有羊奶粉、牛奶粉、营养品三大业务板块，。

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