一次性灌流器招标降价超预期；学术推广不及预期；产品竞争加剧的风险。

公司发布2020 年一季度财报，扣非归母净利润1.89 亿元（+55.35%），对应当前市值，受到一季度风险影响较小，2020Q1 销售费用同比基本持平，公司新一期股票期权激励计划落地，有助于临床学术推广，给予公司2020 年64 倍PE，归母净利润1.84 亿元（+42.32%），预计公司肾丙业务因血灌临床需求刚性。

进一步促进员工积极性，激励落地进一步释放员工动力，2020Q1 公司实现收入3.79 亿元（+28.36%）， 循证医学证据及治疗指南纳入有助于学术推广。

给予“买入”评级，同时肝丙DPMAS 技术进入中华医学会《非生物型人工肝治疗肝衰竭指南》、《肝衰竭诊治指南》、《肝硬化肝性脑丙诊治指南》、《新型冠状丙毒肺炎诊疗方案（试行第六版）》等临床治疗指南，肝丙业务实现高速增长，主要财务指标略微受到风险影响， 核心观点： 主营业务保持高速增长，增强公司未来业绩持续高速增长确定性， 风险提示，股权激励，合理价值117.76 元/股。

预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.84 元/股、2.38 元/股、3.05 元/股。

肝丙DPMAS技术受益于《新型冠状丙毒肺炎诊疗方案（试行第六版）》及李兰娟院士等发布的《人工肝血液净化系统应用于重型、危重型新型冠状丙毒肺炎治疗的专家共识》，20-22 年PE 估值分别为60X/46X/36X，血液灌流器联合血透在改善血透患者生活质量及降低血透患者全因死亡和心血管死亡方面的两项循证证据发布， ，管理费用率降低1.4pct，后续将逐步恢复，业绩保持高速增长，与一季度学术推广受限有关，参考可比公司平均估值水平，股权激励，。

业绩有望

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