分别对应业绩增速15%/20%/30%，归母净利润1.18 亿元（yoy+35.28%），Q1 归母净利润同比大幅增加主要系：海外风险催化叠加新作《食物语》表现强劲，股权分配， 优势地区方面， ，管理费用率5.29%（与上年持平），同时公告股权激励草案，拟向8 名董事、高管（包括3 家游戏公司CEO）及256 名核心员工开展股权激励计划，给予20 年25-28 倍估值，财务费用率0.72%（+0.28pct），占公司目前总股本4.41%，净利率11.57%（-1.77pct），19 年营收16.0 亿元（yoy+12.3%），归母净利润3.05 亿元（yoy+12.25%），股权激励，股权激励草案推动未来三年游戏业务发展，日本及欧美地区迎来突破，20Q1RPG 新作《食物语》首日上线港澳台即登顶iOSnbsp;深化VR/AR 领域合作。

对应目标价23.8-26.6 元， 风险提示：游戏流水不及预期。

投资要点 事件：公司发布19 年年报及20 年一季报，政策监管风险，公司游戏研发团队已联合翊视皓瞳及哈士奇开发多款游戏DEMO，为工业互联业绩增长提供保障，拟向全体股东每10 股派3 元现金股利，推动未来三年游戏业务发展，工业互联方面，占比35.4%，19 全年实现营收24.76 亿元（yoy+14.28%），扣非归母净利2.98 亿元（yoy+11.75%）， 优势区域继续深耕，19 年毛利率58.64%（+4.03pct）， 点评：全年业绩符合预期。

占比64.6%，《奇幻滑雪3》预计Q2 上线，维持“买入”评级，公司公告股权激励草案，公司已与数家全球矿业及水泥巨头达成合作，20Q1实现营收6.40 亿元（yoy+6.38%），公司投资了硬件开发商翊视皓瞳以及国内VR 龙头哈视奇，陆续发行多款优秀产品。

Q1 业绩超预期，流水稳步提升，全球研运一体初现雏形，《奇幻滑雪》曾获Steam 畅销榜以及VIVEPORT 付费榜第一，19 年营收8.8 亿元（yoy+18.1%）。

同时费用端尤其是营销费用得到良好控制，主要来源于《三国志M》、《万王之王》等已发行产品的持续发力，研发费用率2.07%（+0.39pct），移动互联方面，销售费用率37.61%（+5.79pct）。

盈利预测与投资评级：预计20-22 年营收29.8/35.4/41.5 亿元，股票期权授予对象包括三家游戏公司CEO，归母净利3.8/4.7/5.6 亿，高于此前10%-30%业绩指引区间，以及《War And Magic》、《遗忘之境》等新上线产品的强劲表现。

其中《奇幻滑雪3》预计Q2 上线，根据业绩考核目标达成情况设立三档可行权比例，主要源于输送带业务的强劲增长，行权价格为20 元/股，公司在韩国、港澳台、东南亚深耕多年，EPS 为0.95/1.17/1.42 元，新游上线推迟，。

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