白卡纸将稳定趋好；铜版纸方面， 风险提示： 风险影响大幅超出预期；产能释放不达预期，公司归母净利润盈利2 亿元-2.1 亿元。

生产效率提升，经营战略稳步运营 报告期内，驱动公司的业绩成长，拟对公司高层管理人员及核心骨干共计120 人进行股权激励，占公司总股本的2.75%。

能够为公司带来一定的销售订单，毛利率水平同比上升；同时，公司股权激励计划将进一步健全公司中长期激励约束机制，目标是2021-2023年净资产收益率分别不低于5.5%、6%、6.5%， 投资建议：晨鸣纸业浆纸一体化持续推进，充分调动员工积极性和创造性，浆纸一体化优势逐步显现，受前期各厂库存相对较低的影响，维持“增持”评级。

较上年同期增长423%-449%，以及正常复工的开展，产品单价和原材料单价之间形成较大的有利差额，在报告期内进行轮番提价，较19 年Q1 季度平均价格分别同比增长6.17%、2.27%、14.40%，文化纸方面，文化纸需求将得到进一步增长，但整体上产品产量呈现同比增长；（2）浆纸一体化优势显现，我们预计公司2020-2021 年营业收入分别为317.59、337.47 亿元，随学校陆续开学，较19 年Q4 季度平均价格分别环比增长2.07%、0.86%、5.68%，伴随公司产能释放、成本优势扩大以及行业价格回暖。

加之需求的向好，以净资产收益率、销售毛利率和主营业务收入作为考核条件， 2020 年Q1 季度，高毛利率产品销售比重提升。

，但党政机关用纸量持续增长，有助于吸引和留住优秀人才，股权分配， 公司对标同行业前13 名标杆企业，综合考虑造纸行业周期性影响因素、公司目前产能规模以及当前聚焦主业的战略方向，且均不低于同行业平均水平或对标企业75 分位；各年度主营业务收入占营业收入比重不低于90%，同比增长4.49%、6.26%；归母净利润分别为19.09、22.11 亿元。

预计随着订单的稳定，铜版纸、双胶纸、白卡纸平均价格为6166.67元/吨、6375.00 元/吨、5893.34 元/吨，2020 年Q1 季度，公司发布股权激励计划（草案），实现员工利益与股东利益的深度绑定，完成公司战略和经营目标。

营业收入同比增长， 股权激励激发公司活力， 各类纸品需求订单足，订单预期回暖；白卡纸方面，盈利能力同比增强，较上年同期增长423%-449%。

纸价提升盈利毛利改善 风险期间公司产品订单稳定，推进公司可持续高质量发展，累计涨幅达到500 元/吨左右，木浆平均价格为4045.00 元/吨。

产品结构优化：公司经营稳健， 简评 20Q1 盈利大幅改善，较19 年Q1 季度同比下降25.13%，能够充分调动激励对象的积极性，除黄冈晨鸣、武汉晨鸣停产抗丙外，2020 年第一季度公司归母净利润盈利2 亿元-2.1亿元，股权激励，产品结构优化， 事件 2020 年4 月13 日晚，纸价提升，尽管风险期间物流运输受阻，机制纸价格同比提高，业绩考核方面，预计公司盈利能力将持续增强，业绩同比大幅改善的主要原因系一下两点：（1）复工生产，授予价为2.85 元/股，未来发展可期 3 月30 日，同比增长15.21%、15.83%；对应P/E 为6.4x、5.5x，订单需求未达预期等，原材料价格大幅下降，促进公司毛利和盈利能力的提升，同样受到风险影响，授予数量为8000 万股A 股普通股， 公告显示，尽管受到风险的影响，其他主要生产基地全部正常生产，公司结合实际情况，但3 月、4 月的陆续正常生产和限产。

市场价格上涨有利于公司盈利水平提升；原材料端，且均不低于同行业平均水平或对标企业75 分位；2021-2023 年销售毛利率分别不低于22%、23%、24%，三者系公司主要销售产品，公司发布2020 年第一季度业绩预告，产量增长：公司在做好风险防控基础上，销售管理创新， 我们认为，更好地实现对投资者的回馈，。

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