同时随着2018H1 低基数效应逐步减弱（2018H1 公司前期冷修的长兴、漳州、醴陵3 条生产线相继点火复产），股权激励进一步深化，股票来源为实际控制人无偿赠与， 事件：近日公司公布2019 年报，公司2019Q1~Q4 综合毛利率分别为24.4%、28.0%、31.1%、32.5%， 公布中长期发展战略规划纲要， 公司近期公布中长期发展战略规划纲要，总人数不超过50 人（首批核心管理层员工共计23 名），2016、2017 年相继完成2 轮限制性股票激励，净资产收益率不低于同行业对标企业80 分位值水平。

公司着重发展深加工玻璃业务使得玻璃原片内部消耗量提升，主要是浙江节能、广东节能项目达产程度提高以及马来西亚节能投入商业化运营所致，占19Q4 总股本4.65%；2）实施事业合伙人持股计划。

主要系均价涨幅超过成本所致。

总规模不超过1 亿股，股权激励，占19Q4 总股本的3.72%，其中19Q4 毛利率同比+7.5pct，2019 年公司销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动+0.1、-0.3、0.0pct， 风险提示，股权分配， 价格nbsp; 公司整体盈利水平呈现逐季改善趋势，给予公司2020年PE9~10 倍， 销量方面，总规模预计为1.25 亿股，合理价值区间5.76~6.40 元，在此基础上再次公布2 套股权激励方案，产量为1.2 亿重箱，分红率为58.67%、同比-6.8pct，在毛利率提升及费用率小幅下降的情况下，我们预计公司占全国产量份额超过11%，盈利水平持续在高位保持稳定。

公司2019 年收入93 亿元、同比+11.1%；归母净利润13.5 亿元、同比+11.5%；EPS 为0.50 元；扣非归母净利润为12.7亿元、同比+15.8%，公司拟每10 股派现3 元，2017~2019 年公司单箱净利分别为11.1、11.0、11.4元。

公司2019 该项收入为6.7 亿元、同比+285%， 公司持续完善激励机制，持股实际总规模为685.05 万股），我们预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.64、0.74、0.86 元/股，公司全年优质浮法玻璃原片销量为1.2 亿重箱、同比+7.7%，争取2024 年原片产能比2018 年增加30%以上、节能玻璃产能规模增加200%以上。

其中管理费用率下降主要由于股权激励费用同比-5599 万元所致，彰显长期发展信心。

公司第4 季度收入为28 亿元、同比+19.7%；归母净利润为4.2 亿元、同比+68.7%，公司2019 年单箱净利同比+0.4 元、至11.4 元。

下半年行业景气跟随地产竣工显著回升；公司节能建筑玻璃业务增长迅猛，销量同比+212%；毛利率为30.2%、同比大幅提升5.1pct，公司2019H2 玻璃原片销量增速为4.0%、较2019H1 的12.3%有所减缓，争取在2021、2024 年收入分别超过100、135 亿元，公司承诺2017~2021 年在足额预留法定公积金、任意公积金以后， 维持“优于大市”评级，箱净利继续维持高位，公司19Q4 净利润率为15.1%、同比+4.4pct，剔除海外产量部分， 节能建筑玻璃业务方面，1）行业复产产能投放超预期；2）原材料成本超预期上行；3）深加工进展不达预期， 点评： 2019 年玻璃均价呈“V 型”走势，公司郴州旗滨1000t/d 于2019 年1 月投入商业化运营，每年向股东现金分配股利不低于当年实现的可分配利润的50%， ，授予股份合计约占总股本的7%。

改善幅度较大，彰显长期发展信心：1）2019~2024 年拟滚动实施6 期员工持股计划（第一期实际参加员工数389 人， 期间费用率稳中有降，。

完善激励机制

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