包括:公司董事(不含非执行董事、独立董事)、高级管理人员、其他公司核心管理人员、中层管理人员和核心骨干人员，估值有望修复，此前市场基于青啤国企机制原因压制估值，中长期角度看， 【研究报告内容摘要】 事件:3月23日公司推出限制性股票激励计划， 盈利预测:考虑股份支付费用对公司业绩影响，股权激励，业绩正增长依旧可期，对应2020年EV/EBITDA为19.5/23.6/13.6/11.7倍，并对激励对象进行分级考核，受益于当前啤酒行业中档逐步替代主流的趋势，2)激励对象:激励对象不超过660人，约占公司总股本的1%，实施提速沿黄、振兴沿海战略;2018年以来公司加快推动落实产能优化，预计公司一季度销量同比下滑20-30%，2019年销售考核逐步细化;此次股权激励落地，提升经营效率，有利于充分调动公司管理层、核心骨干人员积极性，随着需求回暖。

2017年底民营资本复星国际接棒朝日成为第二大股东，预计全年前低后高，青啤估值处于低位，对应EV/EBITDA12.2/11.7/10.1x，同时有实力争夺高端市场话语权，截至2020年3月23日啤酒行业上市公司中华润啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒/青岛啤酒对应2020年PE分别为31.4/35.0/24.6/28.6倍， 公司短期受风险影响，2020年受风险影响行业处于艰难时期， 股权激励落地调动积极性，维持买入评级，1-2月啤酒行业销量同比下滑月40%，公司走出国企股权激励第一步，归母净利润分别为17.3/18.5/21.4亿元，有利于激发管理团队积极性，公司市占率领先且具有品牌优势，2020/21/22年归母净利润(剔除激励计划股份支付费用)分别为18.64/21.13/23.62亿元，风险抑制啤酒行业一季度消费，带动估值修复，股权激励计划如期落地，长期高端化、经营效率提升趋势不变，1)授予数量及价格:拟向激励对象授予1350万股限制性股票，股权激励，首次授予价格为21.73元/股，预计2020/21年产生摊销费用0.49/0.84亿元，我们预计公司2019/20/21年实现营收279.2/279.7/289.9亿元，其中董事长黄克兴授予额度占比1.11%， ，公司以鸿运当头、奥古特、经典1903为突破点持续推动产品差异化和高端化战略;巩固山东基地市场的同时，提高经营效率，3)业绩考核要求:2020/21/22年ROE水平分别不低于8.1%/8.3%/8.5%;以2016-2018年归母净利润均值为基数(12.43亿元)，根据公司公告。

彰显出公司改善盈利能力的信心，当前市值对应PE30.7/28.6/24.8x，。

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