经济观察网 记者 郑一真 11月25日，在经济观察报和公益时报联合主办的2020中国经济与企业社会责任高峰论坛上，全国社保基金理事会原副理事长王忠民表示，社保基金年化回报率在8.4%，社保基金之所以能够抓住时代的投资机遇，是因为社保基金用最有效的治理的方式，通过基金化的方式投出去，完成了历史的进步。如果我有自己的管理公司，自己的GP的话，我一定会偏向用我的管理公司，就不会在全社会里面选择最优最好的管理人，我的资源配置就不一定会做到最优最佳。

如何实现社会资源的最优配置是资本市场的底层问题。王忠民认为，需要从三个维度来看待这个问题。第一，利用基金选择时代最好的投资，以基金化的多层级架构，以基金化把钱放在最优秀的管理人手中投入到市场当中，市场当中又可以把钱流到最有用的资源配置公司当中。第二，利用合伙人制度，把企业的治理留给创始合伙人。合伙人如果要成功，一定要面临未来的不确定性，合伙人要真正创造成功，一定要把这个技术当中的真正的创始人的合伙利益纳入到合伙群体当中。第三，利用全员合伙的逻辑和OKR逻辑（Objectives and Key Results，即目标与关键成果法）鼓励创新。

王忠民表示，如果我们把这三个逻辑——基金的逻辑、合伙的逻辑、全员合伙的逻辑和OKR逻辑全部放到我们今天，把证券市场看成社会治理给出的社会红利，把这三个看成是我们资本市场当中的组织内部的结构、姿态、成长发展过程之中，把资本的权利逐步给真正的技术创新者、真正的商业创新者、真正的时代进步的力量的时候，我们才发现，这种结构才可以满意动态的市场、动态的进步、动态的技术、动态的商业、动态的时代成长的一切东西。资本得到了最优社会资源配置下的资本回报，其他的社会资源——包括技术、包括经济、包括社会、包括职工的利益，也因此而得到有效的认可满意和进步。

 

以下为王忠民《资本/合伙/治理：结构与力量》演讲实录：

如果看中国资本市场30年，我们不仅看到了资本市场当中的规模效益，从公司的角度，我们今天看到最高光和最醒目是一个公司的市值是多少。所以在全球证券市场当中，把市值超过两万亿美元的公司摆在那的时候，一定是过去成长最快的企业。而中国市场当中，有了多少家上市公司，这些上市公司当中，单一公司的市值有多高，成为当今判断资本力量的一个典型的尺度。我们回看这样标准尺度的时候，有一个底层问题，我们资本市场到底是为什么而来的？过去我们一提就是每年的融资额有多少，实际上我们没有走到更深的深度去，就是让全社会的资本在这样一个有高度流动性的市场当中，可以达到最优的资源配置，如果动态的资源配置可以达到的时候，就是资本尽到它最应该的社会责任——把最优的资源配置在最可以发挥作用的地方去。

如果我们今天再看市值最高的那些公司，突然发现它的背后不仅是把社会资本配置在这家公司当中发挥作用，更多的是这个资本的背后，一定是与这个时代最需要的技术、科技、商业模式、合伙制度有机结合，这样这个公司才可以上市，这个公司的估值水平才可以持续不断的增长。谁在这当中跌一步都有可能滑下甚至退市，最后走向公司的灭亡。

把证券市场看成社会治理给出的社会红利，社会的治理结构如何满意了微观当中企业和个人股权，既可以去追逐社会进步的同时，又能把资源配置最大化？我们今天从三个维度看它的详细的结构和详细的成长发展。

第一个结构，我们先看一个110年前的一个故事。诺贝尔基金，没有后人，不可继承，我把它成立一个基金会，让社会的有能力的管理投资人替我管理，把每年的收益用来设置到奖项当中发出去。我们会发现，长达百年的基金结构，不仅让这个资产存留保值增值，让这个资产的收益发放给了那么多位在科技和社会领域当中有贡献的人。这样一种基金制度，真正的既把基金的收益用了，而且又把基金组织的这种方式实实在在的落实在资本的组织和方式当中来贡献。我所在的机构全国社保基金，过去20年，就是用了基金这样的方式，只做投资，不做管理，只做LP不做GP，才在市场当中找到最专业最细分最垂直的管理人和GP。基金就在市场中突出，既成就市场当中的投资人管理人，也成就了为社保资本投入在最有用的社会资源配置领域当中，最后给社保基金带来了有效的回报，年化回报率的8.4%这个水平，最后又归到基金里面发挥作用。如果我们回望全社会，今天公募基金、私募基金、私募股权、VC、天使投资，我们有多少钱、多少社会资源、多少社会资本，以基金化的这样一种治理结构，以基金化的多层级架构，以基金化把钱放在最优秀的管理人手中投入到市场当中，市场当中又可以把钱流到最有用的资源配置公司当中，才发生了一系列的变化。这个时候我们发现，社会机构投资人，如果没有基金化的这种结构，如果没有基金化的生态，没有基金专业的基金管理人投资人的时候，我们就没办法实施机构投资者选择时代的背景当中最好的投资。

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