事件：公司公告2020 年股权激励计划，采取“第二类限制性股票”形式，拟授予激励对象股票数量为459.09 万股，占公司股本总额的0.20%，本次授予为一次性授予覆盖中层管理人员及核心骨干员工（包括外籍员工）共4688 人，授予价格为231.68元/股（为公司激励公告前一个交易日均价的99%），行权考核条件为2020 年营业收入不低于400 亿元（2019 年公司实现收入457.8 亿元），2020-2021 年营业收入不低于900 亿元，2020-2022 年营业收入合计不低于1500 亿元。
    　　新能源车产销迎“金九”，产业景气拐点确定。中汽协数据显示，我国9 月新能源车销量实现13.8 万辆，同环比增长67.7%/26.2%，展现极高景气。1-9 月份我国新能源车合计销量为73.4 万辆，累计下滑17.7%，下滑幅度再度收敛。宁德时代重点配套的造车新势力蔚来/理想/小鹏9 月分别交付4708/3504/3478 辆，创历史新高。

    　　后续伴随特斯拉标准版降至24.99 万，股权激励，宁德时代为之供给的LFP 电池上量望再超预期。欧洲新能源车产销同样延续高景气，欧洲主要7 国9 月新能源车合计销量12.71万辆，同环比分别增长201.9%/72.5%，此外伴随大众等传统车企纯电平台产品开始陆续交付，产业需求望被再度拉动，公司海外出货将跟随纯电平台产品放量。当前国内锂电产业链排产趋势与下游产销增势一致，我们预计Q4 高增趋势望延续。



    　　授予价格接近现价彰显公司长期信心，费用摊薄较少对利润影响有限。公司此番以接近现价为基准设定授予价格，既是对员工工作积极性提出更高的愿景，同时也彰显公司对未来的信心。基于接近现价的授予价格，2020 年股权激励计划费用摊销合计成本仅1749.13 万元， 2020/2021/2022/2023 年分别分摊100.8/1147.2/425.1/76.1 万元，公司2019 年实现净利润45.6 亿元，激励费用绝对数额较低，对未来3 年利润影响有限。
    　　投资建议：我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为52.95/69.23/84.23 亿，对应估值分别为103.7/79.3/65.2 倍，作为行业的绝对龙头，对产业链有着极强的把控力，长期成长的稳定性和确定性极高，理应享受估值溢价，维持“买入”评级。

    　　此次股权激励所采取的“第二类限制性股票”方式在机制上更为灵活，根据相关规则，该方式在授予时员工无需提前出资，在激励对象在满意获益条件后，可自行选择以授予价格出资获得公司股票，限售期后可自由交易。此类方式大幅减小激励对象短期出资压力，提高员工参与度。
    　　覆盖对象人数继续扩容，激励授予方式更加灵活。2020 年股权激励为公司上市以来第三期激励计划，2018/2019/2020 股权激励覆盖人数分别为1776/3105/4688 名，授予价格分别为35.15/35.53/231.68 元/ 股， 以此计算人均授予股票价值为45.19/15.97/22.71 万元，2020 年股权激励中人均价值与覆盖员工数量较2019 年均有所提升。
    　　风险提示：新能源汽车产销不及预期；动力电池价格不及预期。

    　　国内一超地位稳固，进击全球霸主。公司在全球市场保持突出竞争力，1）国内：市占率持续提升，与国内主要自主品牌成立合资公司，深度绑定，一超地位稳固。创新推出CTP 方案（储备CTC 方案），可有效降本增效，深入车企研发体系，强化议价能力。2）海外：维持全球领先的超高强度研发投入，借力产业集群优势，不断进取，国际车企在手订单仅次于LG 化学。

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