5G 进入加速发展关键期，强化人才激励巩固竞争优势：中国5G 基站建成数量超过50 万，整体建设初具规模，随着云游戏、5G 消息等应用产业链加速推进和终端的普及将推动运营商对5G 建设投入，公司作为领先5G 设备商，将有望凭借此次的激励计划在复杂的国际形势背景下稳固管理和骨干员工队伍，巩固产业领先地位，持续重点受益。

    　　完善核心管理层和员工激励，释放5G 先锋发展动能：公司此次发布的两项激励草案，在5G 商用关键期建立公司业绩与长期战略强相关长期激励机制，完善管理层和股东以及公司利益的绑定。我们认为，34.47 元/股期权行权价格结合稳建提升的业绩解锁条件，将公司管理层和骨干员工利益与股东利益实现强绑定。
    　　风险提示：海外业务发展受众所周知事情影响较为严重；贸易因素影响公司原材料采购成本；产品市场竞争加剧导致价格下跌；运营商5G 资本开支及建设进程不及预期

    　　紧抓5G 新基建机遇，管理经营效率如期提升：公司作为全球领先的5G设备商，全面参与全球5G 建设在全球收获超过46 份5G 合同，同时国内三大运营商5G 建设依旧保持较高的份额。另外，2020H1 公司实现经营性净现金流净额20.41 亿元（YoY 61.12%）；销售/管理/财务费用率分别同比下降0.68/0.89/0.15pct；加强应收管控从而使本期资产减值损失和信用减值损失合计同比减少14.7 亿元，因此在公司毛利率由于5G 新产品推广而下降5.78pct 的背景下实现归母净利润同比增长26.3%，验证公司整体管控和运营质量的持续稳步提升。
    　　投资建议：我们认为，公司管理经营日益优化，结合公司此次推出的激励计划以及5G 建设推进， 预计公司20-22 年实现EPS 分别为1.23/1.67/1.88 元，对应PE 分别为28X/21X/19X，维持“强烈推荐”评级。

　　事件：公司发布2020 年股票期权激励计划草案，拟向不超过6124 名员工授予1.63 亿份股票期权，股权激励，对应解锁条件分别为2020 年净利润、2020-2021 年累计净利润以及2020-2022 年累计净利润分别不低于30 亿元、64.7 亿元和102.3 亿元。另外，公司发布管理层持股计划草案，将前期回购的297.39 万股票用以对核心团队实施管理层持股计划激励，解锁条件为2020 年净利润不低于30 亿元。

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