并选取 241 家创业板上市公司 2013-2018 年平衡面板数据，构建联立方程模型，通过描述性统计分析、相关性分析、模型检验及模型回归等对三者关系进行总体样本和分行业情况下的深入探究，得出的主要结论有：第一，高管股权激励与企业绩效存在相互影响的内生关系。高管股权激励能够有效降低委托代理成本，实现股东与管理者的利益相容，有助于提高企业绩效；企业绩效的增加证实了管理者的能力，促使股东加大高管股权激励强度以使管理者付出更多个人努力以实现企业绩效的持续增加。二者间的内生关系在三类行业中仍然成立，但劳动密集型企业中的高管股权激励已沦为一种个人的福利制度安排，成为管理者谋求私利的工具，对企业绩效具有显著负向影响。

1 绪论

1.1 研究背景
创新是引领发展的第一动力。当前，中国经济开始进入转型升级的新时期，经济全球化以及国家间竞争也愈演愈烈，创新推动国民经济发展、提高经济发展质量、增强综合国力的重要作用开始日益凸显出来。党的十九大报告中明确提出创新是建设现代化经济体系的战略支撑，应加强国家创新体系建设，强化战略科技力量，可见创新俨然居于中国发展全局中的核心位置。
企业作为创新主体，是中国创新活动的主要承担者，其创新水平是国家创新能力在企业层面的微观体现。创新理论形成以来，创新是企业发展的原动力这一理念开始被越来越多的人所接受，企业作为一个经济组织，经济人假设决定了其必将以持续实现经济效益最大化为最终目标。由于创新行为的长效性与企业长期发展目标相一致，实施创新战略能够提高生产效率、降低生产和销售成本、拓宽产品销售渠道、更好地实现资源配置，企业所有者也将拥有更多的剩余索取权。基于此，企业从利己角度出发便会加大研发投入力度，提高创新能力和水平，增强自身市场竞争力，获取更多市场份额，从而实现企业利润的增加。
但研发活动的开展离不开“人”的参与，企业高级管理人员（以下简称高管）便是这种“人”。高管掌握着企业的核心资源，在公司中担任重要职务，对企业行为具有相当的决策权，企业的研发投入很大程度上受高管的影响。自现代企业产生以来，企业所有权和控制权开始分离，委托代理关系便应运而生。在委托代理关系中，企业股东拥有所有权，关注企业长期发展，致力于实现企业价值的最大化，而高管人员则以实现自身利益最大化为目标，倾向于规避风险而且希望短期内获得收益，由此，股东与管理者的利益发生冲突，利益不相容便增加了企业委托代理成本，严重影响企业的研发活动，并最终作用在企业绩效上。那么，通过何种公司治理机制才能将高管与股东利益捆绑在一起，减少高管人员的短视行为，促使高管人员致力于企业的创新活动最终提高企业绩效呢？这是所有现代企业所有者都要面临的一个问题。哪种激励方式能够降低委托代理成本不仅是企业的难题更是学界的关注热点。能否采取有效的激励方式使企业高管致力于企业的研发活动，进而提高企业绩效已成为增强企业核心竞争力的关键因素。
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1.2 研究目的与意义
1.2.1 研究目的
本文主要探讨高管股权激励、研发投入与企业绩效间的内生关系，并且进一步研究该种关系在不同行业间的差异表现。详细包括以下四点：
第一，揭示高管股权激励与企业绩效之间的相互作用关系。高管是影响企业生存与发展的核心因素，高管股权激励是现代公司治理重要的制度安排，对企业的经营管理活动产生显著影响。基于委托代理理论，实施高管股权激励使高管以股东身份参与公司各项事务，为企业长期发展做贡献，一定程度上减少了股东与高管人员之间的利益偏差，委托代理问题得到缓解，很可能对企业绩效产生积极影响。而高管股权激励的实施也对企业绩效具有严格要求，绩效表现较好的企业才有可能实施股权激励，故二者之间为互为果的内生关系。

第二，分析研发投入与企业绩效之间的相互影响关系。创新是企业长期发展的不竭动力，来源于企业不断的研发投入。作为企业的长期战略，研发投入是企业获取和维持竞争优势的重要途径，帮助企业提高生产力、降低生产成本，使产品和服务具有更强的不可替代性，核心竞争力得到增强，从而对企业绩效产生显著的促进作用。而企业绩效的增加又会产生反馈调节作用，使得企业为追求更多的超额利润加大研发投入力度，所以二者可能存在相互影响的内生关系。
第三，厘清研发投入与高管股权激励的交互影响作用。高管人员以自身利益最大化为目标，倾向于追求短期经营绩效，但研发活动的开展需要大量资金、人力资本的投入并且收益具有滞后性，因此高管对于研发投入的热情不高。高管股权激励的实行，使得高管利益与企业未来价值“捆绑”在一起，高管在进行战略决策时必须考虑到企业的长远发展，而研发投入能够为企业持续发展提供保障，使企业拥有较大竞争优势保持长久的生命力。因此对高管人员进行股权激励后，高管可能加大研发投入力度，而研发投入的增加也可对高管股权激励产生反馈作用。

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