【研究报告内容摘要】

股权激励促进核心队伍建设，坚定发展决心和信心，看好公司剥离合正电子聚焦优势赛道后业务的快速发展，维持“增持”。

投资要点设发布股权激励草案，促进核心队伍建设公司发布2020年股票期权与限制性股票激励计划(草案)，拟授予1000万份股票期权和1000万股限制性股票，合计占该激励计划签署时总股本的2.22%。

激励计划首次授予的股票期权的行权价格为8.04元/股，限制性股票的首次授予价格为4.02元/股。首次授予的激励对象包括公司（含控股子公司）任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干合计165人。

业绩考核指标为第一个行权期2020年营业收入不低于8.7亿或净利润不低于1.1亿；第二个行权期2021年营业收入不低于9.5亿或净利润不低于1.2亿；第三个行权期2022年营业收入不低于10.3亿或净利润不低于1.3亿。股权激励将对公司核心队伍的建设起到积极的促进作用，实现业务的更快速发展。

道剥离合正，聚焦通信、军工优势主赛道合正电子拖累业绩，公司拟出售合正100%股权，议案已经股东大会审议通过。

出售后公司将聚焦通信、军工两大主赛道，最大化发挥技术积累和产品优势。

通信领域：近期中国移动2020-2022年室内分布天线集采结果，公司报价6.4亿元（不含税），中标份额15.22%，预计有效增厚业绩。未来700Mhz5G网络建设、5G智慧室分建设、5G毫米波建设均将为公司带来新的增长动力。

军工领域：公司2019年军工业务收入2.97亿，净利润超8000万，股权激励，跻身军用微波组件和系统领域民营第一梯队，产品广泛应用于机载、弹载等领域，国防信息化空间广阔，公司军工业务业绩弹性更乐观。

盈利猜测及估值考虑剥离合正电子影响，预计公司2020-22年归母净利润1.99亿、1.51亿、1.8亿元，对应PE36倍、48倍、40倍，维持“增持”评级。

风险提示：订单获取不及预期；5G毫米波产品研发不及预期；中美贸易政策对公司影响超预期；商誉减值风险等。

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