合伙人制度与创业团队控制权安排模式选择——基于阿里巴巴的案例研究

郑志刚1 邹宇1 崔丽2

(1.中国人民大学财政金融学院, Beijing , China 100872)
(2.美国约翰霍普金斯大学凯瑞商学院, Baltimore 21218, U.S.)

【摘要】伴随新兴产业的快速发展, 阿里创业团队在进行以业务模式创新为特征的人力资本投资时同时面临信息不对称和合约不完全问题。基于阿里合伙人制度的案例研究, 本文研究表明, 阿里借助合伙人制度事实上完成了创业团队与外部投资者之间从短期雇佣合约到长期合伙合约的转换, 实现了阿里创业团队与外部投资者之间的信息共享和风险分担, 节省了交易成本。合伙人制度由此不仅成为信息不对称下外部投资者识别阿里独特业务模式的信号, 而且成为合约不完全下激励创业团队进行人力资本投资的重要控制权安排实现形式。与此同时, “长期合伙合约”下的马云创业团队事实上成为阿里“不变的董事长”或“董事会中的董事会”, 实现了“管理团队事前组建”和“公司治理机制前置”, 使交易成本进一步节省。但缺乏双层股权结构从B股转为A股的退出机制、依靠文化和价值观形成的“软”约束, 以及创始人独一无二不可替代的作用都会为未来合伙人制度的执行带来某种不确定性。

【关键词】 合伙人制度; 双层股权结构; 控制权状态依存; 管理团队事前组建; 公司治理机制前置;

【DOI】

【基金资助】 国家自然科学基金面上项目“独立董事激励机制的影响因素和激励效果——来自我国上市公司的证据” (批准号71272159) ;国家自然科学基金面上项目“任人唯亲的董事会文化与独立董事更迭的‘逆淘汰’” (批准号71472177)

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脚注

[1]. (1) VIE是指境外上市实体与境内运营实体相分离, 境外上市实体通过协议的方式控制境内运营实体, 使该运营实体成为上市实体的可变利益实体。这种安排可以通过控制协议将境内运营实体的利益转移至境外上市实体, 使境外上市实体的股东 (即境外投资人) 实际享有境内运营实体经营所产生的利益。一方面将利润、资产的合并报表呈报给境外投资者, 另一方面以境内运营实体的身份面对法律和监管。

[2]. (1) 据新浪科技 () 报道, 2000年, 软银向当初仍然是一家小型电子商务公司的阿里投资2000万美元, 获得了阿里34.4%的股份。然而14年之后, 当阿里在美国纽交所上市时, 孙正义的软银所持有的股份市值达580亿美元。孙正义一夜暴富成为日本首富。该报道同时提到, 股神巴菲特从14岁开始投资, 到83岁近70年的时间, 个人财富才超过580亿美元, 而孙正义在阿里14年就达到了580亿美元。

References

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，股权激励

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