事件：公司公告股权激励草案，公司核心管理级员工及核心业务（技术）骨干（137人）245.7万股（占总股本1.08%），预留部分41.2万股（占总股本0.18%），合计286.9万股（占总股本1.27%

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事件：

公司公布股权激励方案草案，核心管理人员和核心业务(技术)骨干245.7万股(占股本总股本的1.08%)，预留41.2万股(占股本总股本的0.18%)共286.9万股(占总股本的1.27%)。

第一次取消股票限制并为该激励计划保留的评估年度为2020年的-和2021年的两个财年。本公司每年对以下公司级绩效指标进行评估，以实现绩效考核目标，作为本年度解除限制销售的条件之一。详细方案如下：

股权激励计划：

解除销售限制的第一阶段：

在2019年营业收入9.65亿元的基础上，2020年营业收入增长率不低于0%(即2020年营业收入不低于9.65亿元)。

第二发行期解锁50%:在2019年营业收入9.65亿元的基础上，2021年营业收入增长率不低于33.16%(即2021年营业收入不低于12.85亿元)，解锁50%。网上业务相关部门的激励目标除了要达到公司层面的绩效考核目标外，还必须达到本部门在相应考核年度的绩效考核目标，才能按照相应的比例进行发布。网上业务相关部门的首奖和保留奖的详细绩效考核要求如下：

解除销售限制的第一阶段：

在2019年电子商务和零售收入1.23亿元的基础上，如果2020年网上营业收入增长率不低于66.67%(即2020年网上营业收入不低于2.05亿元)，则解锁50%。

解除销售限制的第二阶段：

在2019年电子商务和零售收入1.23亿元的基础上，如果2021年在线营业收入增长率不低于347.15%(即公司2021年在线营业收入不低于5.5亿元)，则解锁50%。

评论：

股权激励计划覆盖核心团队，促进未来发展势头，展示信心。我们相信，这种股权激励可以进一步激活内部员工的活力，凝聚核心管理人才和技术人才，也显示了公司对未来业绩增长的坚定信心。我们坚持认为，2019年是公司业绩的底部，利润将在收入之前见底。预计到2020年，激励目标很有可能实现，利润面将大幅提升，成为长期业绩的拐点。

电子商务的高速增长是可以预料的。股权激励在线团队设定了自己的目标，这充分反映了公司对在线业务的重视及其未来的发展潜力。20年目标增长率为66.67%，21年目标增长率为168.3%，充分表明公司电子商务渠道近年来的布局和发展已经到了收获期，电子商务业务将成为未来业务发展的重要增量和驱动力。

这种股权激励计划作为一个整体不仅体现了核心团队的约束，也反映了潜在部门的要求。

重申投资逻辑：

1)经历了积累的民族品牌正在基本面底部经历复苏。

该公司成立于20年前，是国内产品和日用化学品的代表品牌。近年来，线下调整得到了优化。我们相信，随着近年来公司线下的积极调整，线下调整过程将于2019年结束。随着经销商团队结构的优化，自2002年第2季度以来，正增长已经恢复，整体线下复苏将在20年后迎来，否则将回到增长轨道。

2)20年对电子商务来说是关键的一年，凭借与快手头锚的深度战略合作带来的商品，股权分配，以及股权激励登陆电子商务团队的准备就绪。

2018年，公司建立了一个100人的电子商务团队，成员来自阿里和行业内的高级运营公司。在现场交付方面，公司有着深入的战略合作

3)类别从日化产品扩展到美容化妆品和护肤产品。在过去的两年里，我们已经积累和布置了美丽的类别，20年将迎来丰收的一年。德尔珀和瑞博西等代理品牌有望在20年后在放量大展拳脚。除原有品牌外，预计未来20年将增加新的进口品牌代理商，扩大美容护肤的品牌矩阵，逐步使这一业务在板块做大做强

盈利猜测和估值：我们预计该公司2022年在-,实现净利润1.39/1.62/2.01亿，相当于当前价格25.5/21.9/17.7，目标价格为30.5元，评级为买入。

风险预警：电子商务行业竞争恶化、库存风险等。

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