事件：公司发布2020 年限制性股票激励计划（草案），拟向不超过203 人（占员工总数33.33%）授予不超过57.5555 万股限制性股票（占当前股本总额0.8633%），授予价格为54.23 元/股，业绩考核目标为以2019 年自有品牌扫地机器人营业收入为基数，2020-2023 年自有品牌扫地机器人营业收入增长率不低于10%、14%、18%、22%。

    　　投资要点

    　　股权激励范围广且激励充分，利于公司长期发展。此次股权激励覆盖范围广，激励人数占员工总数33.33%，涵盖5 位高管、4 名核心技术人员和其他194 名优秀员工，授予价格为54.23 元/股，为前一交易日交易均价的13.88%，激励十分充分。

    　　公司团队优秀，发展势头迅猛，此次股权激励计划的实施将进一步稳定核心团队，实现员工利益与股东利益的核心绑定，利于公司实现长期发展。

    　　费用摊销对净利润产生一定影响，但有望带来更高的内在价值。此次股权激励预计摊销的总费用为1.94 亿元，2020-2024 年分别摊销0.34 亿元、0.85 亿元、0.44亿元、0.23 亿元、0.08 亿元，对净利润有一定影响，但考虑到股权激励实施后将进一步提升公司员工的凝聚力，激发管理团队的积极性，提高经营效率，此次股权激励有望给公司带来更高的经营业绩和内在价值。

    　　以自有品牌扫地机器人营收增速作为考核标准，彰显公司对于自有品牌产品发展的信心。2017-2019 年公司自有品牌扫地机器人销售额分别为1.08 亿元、15.71 亿元、27.93 亿元，增长极为迅速，占总营业收入的比重由9.63%提升至66.41%。根据奥维云网数据，2020 年H1 石头品牌扫地机器人线上市场占有率达到11.68%，此次股权激励彰显了公司对于自有品牌产品发展的信心，公司自有品牌扫地机器人的发展势头有望继续。

    　　投资建议：股权激励将进一步稳定核心团队，实现员工利益与股东利益的核心绑定，并彰显了公司的发展信心，股权激励，我们维持盈利猜测不变，预计2020-2022 年公司收入分别为49.44/58.04/71.15 亿元，对应增速为17.6%/17.4%/22.6%，归母净利润分别为8.65 亿元、10.55 亿元、12.91 亿元，对应EPS 分别为12.98 元、15.83 元、19.37 元，维持增持-A 建议。

    　　风险提示：（1）和小米合作关系发生重大变动；（2）众所周知事情对终端零售产生影响；（3）自有品牌产品发展不及预期；（4）行业增长不及预期；（5）竞争激烈导致产品价格下降。

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