致流动性危机暴发

　　创立于1987年的盾安控股系浙江知名民企。据官网介绍，盾安控股旗下产业涉及制造业、民爆化工业、新能源、新材料、投资管理和现代农业等。其中，盾安环境主要业务涵盖零部件制造(制冷配件)、装备制造(特种空调和冷链设备)等领域，该公司于2004年在深交所上市。2011年，盾安控股又将旗下民爆化工类资产注入江南化工，盾安系再添上市平台。

　　2018年，盾安控股加速旗下公司资产证券化步伐。江南化工以发行股份的方式购买盾安控股、青鸟旅游等9名交易对手合计持有的盾安新能源100%股权，交易作价24.99亿元，同时配套募集资金。并购完成后，江南化工形成了民爆和新能源“双核驱动”的业务格局。

　　不过，就在2018年，看似风光的盾安控股突然曝出流动性危机。当时盾安集团报告显示，各项有息负债超过450亿元，并触发盾安环境与江南化工双双停牌。

　　而从2018年6月份开始的江南化工收购浙江新联民爆100%股权的重组交易，历经两年后最终宣布无果。

　　“表面上看是盾安控股贷款贷多了，恰逢银行抽贷造成的资金紧缺。实际上是公司经营活动产生的现金流不足以覆盖带息债务产生的利息。”上述不良资产处置相关人士对《证券日报》记者称，“说白了就是挣得钱不够还利息。只要有一家银行出现抽贷，股权分配，就会引发连锁反映，公司不得不依靠增加债务来维持现金流，导致重大流动性风险的暴发，最后不得不通过卖资产来偿还银行债务。”

　　接近江南化工的业内人士对《证券日报》记者说：“江南化工最初通过给宁国水泥厂提供炸药起家，上市后被浙江盾安控股收购。盾安控股做大做强的欲望非常强烈，各个板块花钱非常多，这些年收购了矿山、有色金属、新能源，做起了金融，扩张速度非常快。但是板块受益需要时间，到后面越搞资金压力越大，银行一抽贷，就没办法还钱了，只好对资产进行处置。”

　　一连串交易

　　引发监管层关注

　　就在盾安控股宣布转让控制权之前，江南化工7月27日发布午间公告，称公司正在筹划发行股份购买资产事项，拟购标的资产为特能集团所持有的包括北方爆破科技有限公司在内的从事民用爆破业务的子公司股权。

　　公告显示，7月24日，江南化工与特能集团签署了《框架协议》。根据协议，江南化工拟通过向特能集团发行股份的方式收购其所持有的包括北方爆破在内的从事民用爆破业务的子公司股权，详细股份发行方式、目标公司范围及交易方案由双方另行协商确定，预计此次交易构成上市公司重大资产重组。

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