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跻身高瓴概念股管理层激励一波三折海正药业业绩回暖

小金 07-29

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摇身一变成为“高瓴概念股”，海正药业股价连收三个涨停。不过，成为上市公司股东后，高瓴资本与实际控制人椒江国资委之间如何互动，海正药业能否走出困境仍未可知。

磕磕绊绊8年之后，海正药业终于要将瀚晖制药全盘收归麾下。

7月21日，海正药业(600267.SH)携重大资产重组预案复牌。重组方案显示，海正药业拟向HPPC Holding SARL(以下简称“HPPC”)发行股份、可转换公司债券及支付现金购买其持有的瀚晖制药49%股权，同时配套募资不超过15亿元。

经初步预估，瀚晖制药100%股权的估值初步确定在88.5亿―91.5亿元之间。据此，交易双方将此次收购瀚晖制药49%股权的交易对价区间暂定为43.37亿―44.84亿元。

事实上，瀚晖制药系海正药业的控股子公司，目前海正药业持有其51%股权。此次收购少数股权的交易完成后，瀚晖制药将成为海正药业的全资子公司。

作为交易对手，HPPC背后的资金方，正是高瓴资本旗下一只基金。若此次成功“换股”，高瓴资本将成为海正药业持股5%以上的重要股东。

“交易的详细事宜还在进一步商讨中，目前还不太方便透露。”7月24日，海正药业相关负责人向时代周报记者表示。

高瓴“换股”或成二股东

瀚晖制药的前身是海正辉瑞制药有限公司(简称“海正辉瑞”)，由海正药业与跨国巨头辉瑞制药于2012年合资组建。一边是寻求从原料药往制剂方向突破转型的海正药业，一边是欲将品牌仿制药快速推向中国市场的辉瑞制药，双方的合作曾被誉为制药界“中外联姻”的典范。

双方的合作一开始还比较顺利，在2013年和2014年，海正辉瑞的营收就达到43亿元和50亿元的规模。

然而，一边是国企，一边是外资，双方因理念与运作等方面的矛盾而摩擦不断。2015年核心合作品种特治星的断供，更加速了合作的分崩。

一心寻求退出的辉瑞，最终找来的接盘方正是高瓴资本。

2017年，辉瑞与海正药业“分手”。辉瑞先将在海正辉瑞的49%股权转让给其关联方HPPC，而后将HPPC 100%股权转给高瓴资本旗下基金。也就是说，高瓴资本以2.8639亿美元的成本拿下了海正辉瑞49%的股权。2018年，海正辉瑞更名为瀚晖制药。

接盘入股瀚晖制药至今已有3年，高瓴资本的下一步动作是择机套现退出还是继续陪跑，一直是市场关注的焦点。

从此次重组方案来看，高瓴资本并未“拿钱离场”。

据公告，海正药业拟采取“现金+股权+定向可转债”的方式向HPPC购买标的资产(瀚晖制药49%股权)。其中，拟以现金方式支付15亿元，剩余交易价格的65%(约18.44亿―19.4亿元)以发行股份方式支付，35%(约9.93亿―10.44亿元)以发行可转债的方式支付。

此次购买资产所支付的股份发行价和可转债的转股均为13.15元/股。若按44亿元的交易对价估算，所有可转债转股后，高瓴资本将持有海正药业2.2亿股股份。考虑购买资产和配套融资增加的股本，高瓴资本的持股比例或将达到16%左右，仅次于大股东海正集团。

除了15亿元现金落袋，高瓴资本还将获得不少上市公司的股份。相比其接盘时，瀚晖制药的整体估值已经翻了约1.2倍。短短3年间，高瓴资本这笔投资获得了约24亿元收益。

“当初辉瑞退出时，海正没有自己接盘，主要是由于资金压力太大。这次收回瀚晖的少数股权，现金对价也是采取了配套募资来支付，减轻上市公司的财务压力。”7月25日，一位接近海正药业的业内人士告诉时代周报记者。

资金短缺已经是困扰海正药业多年的老问题。时代周报记者注重到，截至2020年一季度末，海正药业的有息负债规模仍高达91.7亿元，资产负债率65.11%。

对于海正药业，瀚晖制药无疑是重要的核心资产。在辉瑞退出后，瀚晖制药仍然作为海正旗下制剂销售平台，并作为专业CSO对外提供学术推广服务。

数据显示，2018―2019年，瀚晖制药分别实现营业收入38.19亿元、42.99亿元，净利润5.29亿元、5.41亿元，经营现金流净额为4.7亿元、4.89亿元。2020年一季度，瀚晖制药实现营业收入11.37亿元，净利润2.55亿元，经营现金流净额为4.29亿元。

管理层激励一波三折

除了收购瀚晖制药的少数股权，海正药业还端出了市场期待已久的管理层激励方案。

作为此次重组的配套方案，海正药业拟向椒江国资公司、员工持股计划发行股份及可转换公司债券募集配套资金不超过15亿元。其中，椒江国资公司拟认购股份不超过7亿元，员工持股计划认购可转换公司债券不超过8亿元。