原标题：超六成个股破发 股东减持收监管函 精选层“首秀”看点多！投资者还要打新吗？

　　来源：国际金融报

　　7月27日，新三板精选层正式开市，首批32家企业挂牌交易，早盘全部高开，之后出现“冰火两重天”的分化行情，逾六成破发也连累了新三板创新层表现。

　　多位分析人士在接受《国际金融报》记者采访时指出，27日新三板精选层表现主要是因为在股东锁定期要求宽松下，卖盘多于买盘，激发市场恐慌情绪。不过，精选层个股估值较低具有上涨空间，随着增量资金的入场，未来一两周内会有所上涨，抄底价值洼地机会。精选层首日破发表现对后续公司管理提出了更高要求，也将进一步考验中介机构的专业能力。同时，投资者的风险意识需提高，打新也可能不赚钱。

　　32只个股“冷热”分化

　　经历了上周五的暴跌，27日A股三大指数呈现整理态势，最后集体微涨。新亮相的新三板精选层表现备受市场关注，相比科创板、创业板开市首日表现而言，精选层32只个股超过六成破发令市场失望。

　　截至27日收盘，32只个股中仅有10只飘红，N同享以55.4%涨幅居个股榜首，报15.82元/股；N永顺涨近40%，收报39.86元/股；N森萱、N殷图、N贝特瑞涨幅均超过10%。17只股票跌幅超过10%，其中N泰祥、N恒拓、N建邦、N流金个股跌幅超过20%。成交额超过1亿元的有10家，N贝特瑞以8.46亿元的成交额居首，N观典成交额超过3亿元，N森萱以及N颖泰成交额均约2亿元。

　　27日精选层破发表现引发的悲观情绪传导至创新层，三板成指收跌2.69%，新三板做市指数大跌7.36%，63只创新层做市股票跌幅超过20%，其中22只创新层做市股票跌幅超过30%。

　　上海国家会计学院金融系副教授、硕士生导师叶小杰在接受《国际金融报》记者采访时表示，可以从以下角度来解释此次精选层的大面积破发：

　　第一，从供需关系来看，精选层的破发具有一定的必然性。此次有32家精选层企业集体开市交易，新股的供应量与科创板首批上市公司差不多；但是由于精选层的投资门槛高于场内其他板块，能够满意条件的投资者数量更为有限，新股的需求是不足的。

　　第二，精选层破发是市场化定价机制的反映。长期以来，我国股市中充斥着“新股不败”的神话，只要能打中新股几乎就意味着稳赚不赔。而科创板试点注册制以来，新股定价机制逐步市场化，精选层企业的新股定价则完全市场化。在这一全新规则下，投资者可能并未转变思维，在询价环节报价过高，从而推高了发行价，而破发则是促使股价回到合理水平。

　　第三，精选层破发与最近几天的市场氛围有一定关联。上周五，A股出现较大幅度的回调，27日的整体表现也呈现出胶着状态，因此投资者情绪也受到一定程度的抑制。

　　新鼎资本董事长张弛向《国际金融报》记者解释道，新三板精选层股票破发表现不及市场预期，主要是因为出现大量卖盘，而买盘没跟上。详细分析来看，一是与科创板、创业板相比，精选层对于股东所持首发前公司股票的锁定期限的要求更为宽松，新三板精选层持股比例10%以下的原始股东没有限售期；二是创新层之前已经涨较多了，资金获利回吐；三是主要资金还没有完全准备好，买盘跟不上。因此，卖盘多进一步造成市场恐慌，跌幅加剧，形成恶性循环。

　　精选层还能“打新”吗

　　精选层的破发和分化表现，让参与打新的投资者“哭笑不得”。

　　联创永宣CEO高洪庆在接受《国际金融报》记者采访时表示，市场化机制下，破发是正常现象，股票估值回归是市场走向成熟的标志。破发的出现对后续公司管理提出了更高要求，也将进一步考验中介机构的专业能力，同时培养投资者的风险意识，打新不一定能赚钱。

　　张弛向《国际金融报》记者分析：“27日精选层表现不及市场预期，不过也要理性看待，下跌行情不会一直持续，未来一两周内会有所上涨。新鼎资本今日还在加仓，抄底价值洼地机会。”就个股表现来看，今日上涨的主要是科技型企业，下跌的是传统型企业。但其实这种情况是暂时的，精选层下跌个股的估值是A股同行业的三分之一，之间存有较大的价差。

　　“预计未来一两周内会持续反弹，投资者不用悲观。另外，暂时的资金结构决定当前的行情局面，当前散户太多而机构偏少，后续增量资金会持续进场，而此时正是机构抄底的好时机。”张弛表示。

　　投资新三板精选层，应该注重哪些问题？叶小杰指出，一方面，新股破发的现象将愈加常见，投资者必须注重其中蕴藏的风险。随着我国证券发行注册制改革的持续推进，资本市场的各项基础制度将更加市场化，而市场化的结果就是优胜劣汰，真正有价值的公司能够享受高溢价，而质地一般的公司则会遭遇“用脚投票”，因此投资者不能再迷信“新股不败”，而应该仔细分析公司的投资价值。

　　另一方面，投资者应该正确熟悉资本市场不同板块的差异。在我国多层次资本市场的架构中，主板、中小板、创业板、科创板、新三板各司其职，其市场定位、交易制度、监管重点是有差异的，然而有些投资者并未具体了解不同板块的差异，而是一窝蜂地随大流、追热点，这是需要引起重视的。

　　有股东太着急而遭罚

　　由于“着急退场”，挂牌公司股东遭到自律监管。

　　作为精选层挂牌公司同享科技持股5%以上股东，股权激励，宝源胜知27日以集中竞价的方式减持同享科技共计8万股，占其总股本的0.14%，涉及金额112.91万元。宝源胜知未能在上述减持首次卖出前15个交易日预先披露减持计划。

　　全国中小企业股份转让系统有限责任公司表示，宝源胜知的上述行为违反了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露规则》第五十九条的规定，构成信息披露违规。

　　鉴于上述违规事实和情节，根据《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》第6.1条和《全国中小企业股份转让系统自律监管措施和纪律处分实施细则》第十六条的规定，全国股转公司对宝源胜知采取出具警示函及限制证券账户交易3个月的自律监管措施。

　　N同享（同享科技）在公告中指出，该事项不会对公司经营产生重大不利影响，也不会对公司财务产生重大不利影响。公司对上述违规行为高度重视，将进一步加强公司股东及相关人员对相关业务规则的学习，严格执行各项规章制度。

　　对投行、VC/PE要求更高

　　张弛认为，精选层破发更多是因为买盘跟不上卖盘，券商投行定价是比较合理的，并没有问题。

　　“精选层破发给券商投行提出了更高的要求。”叶小杰告诉《国际金融报》记者，在核准制的定价环节中，由于价格被压制，因此券商只能发挥有限的作用。科创板以及新三板精选层引入了市场化的定价方法，而且券商在定价中起到了联结发行人、投资者及监管层的作用，其责任更加重大，因此定价准确的重要性更加凸显，这对于券商投行的专业能力提出了更高要求。

　　叶小杰还强调，精选层破发给VC/PE机构敲响了警钟。以往新股受到市场的广泛追捧，VC/PE往往能够在锁定期满后顺利退出并获利颇丰；而精选层破发向市场发出了较为不利的信号，这可能会影响投资者的信心，从而导致后续股价更加低迷，并损害VC/PE的投资收益。据此，VC/PE应该致力于更好地提供增值服务，整合各方面资源，助推投资企业的发展，才能实现各方面共赢。

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