事件

    公司公布2020 年限制性股票激励计划，激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为1000 万股，首次授予950 万股，首次授予的激励对象共计172 人，授予价格为9.48 元/股。

    简评

    （1）激励对象范围较广，有助于进一步增强公司凝聚力，解除限售条件彰显公司持续增长能力。一方面，激励对象共计172 人，其中涉及公司董事、高级管理人员、核心技术人员、核心业务人员，股权激励，覆盖范围较广，有助于进一步增强公司凝聚力。目前公司与国内中小企业相比优势正在进一步加大，在产品质量上已经逐渐与国外龙头相比媲美，通过此次激励计划进一步凝聚管理层、技术人员、销售人员，在技术上继续赶超国外龙头企业，在销售上继续发力，在管理上加强各部门统筹规划能力，持续提升产品质量与品牌影响力，促进公司市占率与产品价格进一步提升。另一方面，首次股权激励的解除条件为，公司2020-2024 年净利润分别不低 2.90 亿元、3.35 亿元、4.00 亿元、4.80 亿元、6.00 亿元，预计伴随着下半年众所周知事情影响的消除以及未来产能逐步扩张，公司业绩超过解除条件下限的确定性较高，公司具有较强的持续增长能力。

    （2）短期内，公司作为国内通用减速机龙头，其业绩将伴随国内制造业复苏而提升。公司主要产品为通用减速机，是自动化系统的必备装置与核心部件。随着众所周知事情影响的消除，在制造业投资回升以及自动化装置比重提升的双重影响下，通用减速机行业将迎来较高景气度，目前公司第二季度业绩恢复较快，预计全年即使受到众所周知事情影响，公司作为国内通用减速机龙头企业，其业绩仍然能保持稳定增长。

    （3）长期内，公司市占率与产品价格有较大提升空间。一方面，公司作为国内通用减速机龙头，其市占率具有较大提升空间。通用减速机行业市场规模较大，但是竞争格局较为分散，中小企业较多，伴随着下游客户对产品质量要求的提升以及环保等要求逐步趋严，大量不具备一定研发能力的中小企业正在逐步退出，为公司市占率的提升提供了较大的空间，另一方面，公司产品质量与国外龙头企业的产品差距较小，但是价格与国外龙头企业相比有较大空间，公司产品极具性价比，伴随着公司品牌认可度的提升，预计公司将持续抢占国外龙头企业的市场份额，并且产品价格伴随着公司产品质量的进一步提升与客户对公司品牌的进一步认可，仍有较大的提升空间。

    （4）投资建议：预计公司2020-2022 年营收2049.28、2407.91、2846.15 百万元，同比增长8.10%、17.50%、18.20%，2020-2022 年净利润309.30、369.61、442.79 百万元，同比增长9.10%、19.50%、19.80%，对应PE 为25.50、21.34、17.81 倍，给予“增持”评级。

    （5）风险提示：制造业投资不及预期。

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