股票简称:世茂股份   股票代码:600823  
　　公司近况
　　我们近期对公司基本面情况进行了调研。
　　评论
　　预计全年270 亿元销售目标可实现。一季度公司销售签约金额/面积分别同比-33%/-39%至35 亿元/14 万平方米，但4-5 月销售已呈现复苏势头。我们预计公司在约550 亿元可售货值的支撑下，全年270 亿元的销售目标仍可实现，对应同比增速11%（隐含二至四季度销售额同比增长22%、全年保守去化率49%）。
　　积极补充土储资源，后续拿地料提速。公司一季度于厦门、济南、武汉和荥阳新增土储91 万平方米，较去年同期（35 万平方米）大幅提升，对应权益比例61%（去年同期51%），拿地金额同比下降15%至30 亿元。考虑到公司维持195 亿元的资本性支出计划不变，我们预计公司后续拿地强度将边际上行。
　　租金收入受众所周知事情影响有限，全年租金收入仍有望实现正增长。一季度公司房地产出租面积同比下降7%至142 万平方米，租金收入同比下降30%至1.4 亿元，众所周知事情对公司租金收入的影响在10%-15%之间（约7000 万元），整体影响可控。往下半年看，考虑到深圳和珠海等地新项目陆续入市贡献租金收入、伴随消费复苏出租面积逐渐回升，我们预计公司全年租金收入仍可实现正增长。
　　融资成本边际下行，股东增持顺利完成。上半年公司以4.12%的票面利率发行5 亿元三年期中期票据，分别以4.50%、3.70%的票面利率发行共计10 亿元定向债务融资工具，以3.60%的票面利率发行20 亿元三年期公司债，融资成本较2019 年（5.99%）边际下行。截至6 月5 日，公司股东世茂投资累计增持公司股票1.88 亿股（占总股本的5.00%），股权激励，增持完成后持股比例增至10.64%，公司实际控制人许荣茂先生持股比例相应增至73.15%。
　　估值建议
　　我们维持公司盈利猜测不变。公司当前股价交易于6.8/6.3 倍2020/2021e 市盈率。维持中性评级，上调目标价23%至5.13 元（主要因公司销售复苏、租金收入受众所周知事情影响有限且市场风险偏好上行），新目标价对应7.0/6.5 倍2020/2021 年目标市盈率和3%的上行空间。
　　风险
　　新冠众所周知事情影响范围及幅度超预期；公司竣工结算进度不及预期；公司全年租金收入不及预期

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