李竹：年初，英诺成立了新一期的科技创新基金，募资过程让我们感受到LP对GP的要求已经是今非昔比——要求提高了很多。这也使我们意识到，投资行业进入了一个新的阶段。比如，LP会更关怀投资策略、退出策略，对DPI也有更高的要求。新环境下，我们也对投资策略作出了调整。

　　过去大家对于天使投资的熟悉是分散投资。但事实上，分散风险的做法相对来说个人天使采用的更多一些，机构天使可能会相反，会在一个项目上采用更加集中投资的策略。

　　现在英诺也采取的是重投重管的策略。比如，对投资企业的股权占比达10%~20%，这样将来退出也能有比较好的回报。当然，重投重管的“打法”也对投资团队有着更高的要求，必须对赛道、创始人、企业后续的发展、转型等都有更好的判断。这样也便于考虑在之后在B轮、C轮进行一级市场退出，以及后续获得超额回报。

　　NBD:今年是英诺成立的第七年，过去七年里，作为天使投资人您的投资理念是否有明显变化？

　　李竹：应该说我们从过去基金的投资里吸取了很多经验和教训，也是投资从分散到聚焦、从率性而为到专业谨慎的过程。

　　第一期基金的时候，我们的做法一定程度上同个人投资者类似，决策比较简单，股权激励，也比较率性而为，投的项目领域相对分散，或者说我们当时对每个行业的研究不够深入。实际上，第一期基金到现在有几倍的回报，我觉得中间还是有很多运气的成分。

　　第二期基金我们开始加强对行业研究，也重点投了一些科创项目，但项目仍然比较分散。

　　第三期基金有十几亿，规模比较大，投资项目也多。我们明显感觉到投委会工作量的增加，难以对每一个项目做到细致的判断和研究，所以第四期基金我们决定把消费和科技分开，用专业团队去研究详细的细分领域，形成了今天的投资方法。

　　应该说一路下来，到今天我们对机构化、平台化的天使有了一个真正的理解，对投资也更有敬畏之心。只有对行业规律又了更深的熟悉，内部建设、风控、投资抉择才会更专业、专注。

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